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投資要點：
    公司2012年以來單季度業(yè)績始終保持 20%以上的增長，與市場預(yù)期一致。我們判斷公司雖受行業(yè)景氣較低影響，但所處的湖南區(qū)域消費需求仍然旺盛，加之公司以規(guī)模在當(dāng)?shù)匾研纬闪溯^強的競爭力，未來仍能保持穩(wěn)定增長趨勢。維持增持評級，目標(biāo)價14.04 元，參考行業(yè)水平，對應(yīng)14 年P(guān)E 約16X。
    公司上半年收入58 億，同比增15.6%，凈利2.4 億，同比增21.3%，其中Q2 收入增18%，利潤增21%，與市場預(yù)期基本一致。公司Q2收入增速加快，主要是由于黃金消費增加，但毛利率也因此受損，所以利潤增長并沒有加快。同時公司由于仍處于較快擴張階段，上半年新開兩家百貨門店，物理門店數(shù)增加4 家，導(dǎo)致費用增速也超越收入，也影響了部分利潤增速。
    公司未來仍立足于湖南，并嘗試向周邊省份擴張，我們認(rèn)為其百貨作為橋頭堡、超市提升規(guī)模和知名度的擴張戰(zhàn)略在競爭不激烈的三四線城市尤為適合，其擴張模式能逐步成功復(fù)制向省外，未來發(fā)展空間仍較大。而公司扎實的擴張節(jié)奏確保了業(yè)績不能大幅波動，所以我們判斷公司下半年及明年業(yè)績?nèi)阅鼙３址€(wěn)步增長的趨勢。
    預(yù)計公司2013/14 年收入118/139 億，同比增18/19%，實現(xiàn)凈利4.2/5.1億元，對應(yīng)EPS0.70/0.85 元，較上次預(yù)測略下調(diào)6%/12%，主要是由于行業(yè)增長速度低于我們之前預(yù)期。