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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績：2013H1 公司凈利潤下降0.31%，綜合收益增長20%，凈利潤下降主要?dú)w于利息收入下降，綜合收益上升主要?dú)w因于自營業(yè)務(wù)及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)。經(jīng)過業(yè)務(wù)收入重構(gòu)，2013H1 國元證券新營業(yè)收入為9.67 億元，同比增長14%，其中經(jīng)紀(jì)、自營、投行、資管、利息收入分別為3.92、3.50、0.39、0.10、1.73 億元，占比分別為41%、36%、4%、1%、18%；同比增速分別為24%、67%、-30%、30%、-32%。根據(jù)對(duì)2013H1綜合收益變動(dòng)的歸因分析，正面影響最大的是自營和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，分別貢獻(xiàn)39 和21 個(gè)百分點(diǎn)的增長，負(fù)面影響最大的是利息收入，導(dǎo)致了綜合收益22 個(gè)百分點(diǎn)的下滑。
    公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率穩(wěn)中有升，收入增長歸因于市場回暖。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收3.92 億元，同比增長24%，其中，2013H1 公司折股傭金率保持平穩(wěn)，2013 年6 月末為0.079%，同比增長7.3%，主因歸于公司多數(shù)營業(yè)部處于安徽省內(nèi)，競爭激烈程度較低，同時(shí)公司加快營業(yè)部向多業(yè)務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，加快產(chǎn)品線建設(shè)、推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)變，加快營銷團(tuán)隊(duì)升級(jí)、提高營銷人員貢獻(xiàn)度，此外，隨著融資融券業(yè)務(wù)的開展，公司平均傭金率水平也得到一定提升；公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額0.98%，同比-9.5%，主要由于公司近兩年并未增加營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比上升的主要原因在于證券市場回暖，2013 年1~6 月累計(jì)日均成交額為2088 億元，同比32%。
    公司投行業(yè)務(wù)收入同比-30%，主因歸于IPO發(fā)行暫停。公司投行業(yè)務(wù)收入0.39 億元，同比67%，公司投行業(yè)績下滑主要由于IPO 發(fā)行業(yè)務(wù)受限，但目前公司積極推進(jìn)傳統(tǒng)承銷保薦業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，上半年完成2 個(gè)再融資發(fā)行項(xiàng)目。2013 年1~6 月市場股權(quán)類融資額為2480 億元，主要為再融資，同比-48%，
    公司自營業(yè)務(wù)收入（含浮盈/虧）同比上升67%，主因歸于穩(wěn)健的投資風(fēng)格。公司2013H1 自營業(yè)務(wù)收入3.50 億元，同比上升67%，自營收入同比大幅增長的原因是公司固定收益業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，同時(shí)公司積極開展另類投資業(yè)務(wù)。從長期來看，公司自營業(yè)務(wù)風(fēng)格穩(wěn)健，收益率波動(dòng)較小，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。截止2013H1，公司自營資產(chǎn)（交易性+可供出售+持有至到期）98.12 億元，1~6 月投資收益率為4.3%（未年化），同期滬深300 投資收益率為-13%（未年化）。