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    較好成長性+較低估值
    13 年上半年歸屬凈利潤同比下降11%至3 億元，每股收益0.18 元，略低于預期，主要由于2 季度所得稅率及少數(shù)股東權(quán)益大幅增長所致。煤炭業(yè)務盈利情況下滑程度與行業(yè)平均類似，毛利率由65%下降至44%。噸煤凈利下滑43%至82 元，但總體盈利水平仍較強。煤炭產(chǎn)量同比增長72%，符合預期，未來成長性較好，預計13-15 年原煤產(chǎn)量增長28%、20%、20%至1,085萬噸、1,305 萬噸和1,565 萬噸。公司可算純焦煤公司，最大程度受益于近期焦煤價格上漲。未來將實行煤電氣一體發(fā)展。公司擬自有資金39.9 億元收購少數(shù)股東權(quán)益產(chǎn)能220.5 萬噸，預計增厚13 年每股收益14%。公司在焦煤或高成長煤炭公司中處于估值偏低水平，我們給予公司高于行業(yè)平均20%的估值溢價，這也與公司歷史和行業(yè)平均的溢價水平相當，基于21 倍13 年市盈率，將目標價下調(diào)至8.40 元，維持買入評級。
    支撐評級的要點
    13 年上半年煤炭產(chǎn)量大幅增長72%至529 萬噸，主營收入增長44%至44億元。歸屬凈利潤同比下降11%至3 億元，每股收益0.18 元，略低于預期，主要由于2 季度所得稅率及少數(shù)股東權(quán)益大幅增長所致。凈資產(chǎn)負債率由去年同期的61%下降至39%。財務結(jié)構(gòu)持續(xù)改善中。
    噸煤盈利下滑程度與行業(yè)平均相似，總體盈利能力仍較強。煤炭業(yè)務毛利率由65%下降至44%，噸煤毛利同比下滑36%至288 元，噸煤凈利下滑43%至82 元，
    13 年上半年煤炭產(chǎn)量同比增長72%，符合預期，未來成長性較好。預計公司13-15 年原煤產(chǎn)量增長28%、20%、20%至1,085 萬噸、1,305 萬噸和1,565萬噸，成長性較好。
    自有資金39.9 億元收購少數(shù)股東權(quán)益，增加權(quán)益產(chǎn)能220.5 萬噸，約18%左右。預計增厚13 年每股收益14%，每股收益將從0.35 元上升至0.40 元。
    評級面臨的主要風險
    煤價下跌。
    資金鏈緊張，財務改善不達預期。
    估值
    我們給予公司高于行業(yè)平均20%的估值溢價，以反映公司較好的成長性，這也與公司歷史和行業(yè)平均的溢價水平相當。基于21 倍13 年目標市盈率，我們將公司目標價由11.50 元下調(diào)至8.40 元，維持買入評級。