>> 宏源證券-寧波華翔(002048)國內(nèi)增長迅速,歐洲低于預(yù)期-130829
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
何亞東 |
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投資要點：
寧波華翔發(fā)布半年報，營業(yè)收入32 億元，同比增長32.96%，歸屬上市公司凈利潤1.68 億元，同比增長28.43%。
報告摘要：
營業(yè)收入增長超過30%，超越行業(yè)銷量增速13%。主要得益于公司下游配套的大眾、寶馬等增速超越行業(yè)，以及新增配套品牌。公司自上市以來的收入復(fù)合增速超30%，持續(xù)超越行業(yè)體現(xiàn)了成長性。
盈利增長接近一季度預(yù)期下限，主要是歐洲業(yè)務(wù)復(fù)蘇慢于預(yù)期造成、國內(nèi)業(yè)務(wù)增長仍迅速。公司利潤增長接近預(yù)告的25-55%下限，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)利潤增速超過30%，增速較低的原因是歐洲板塊sellner 及hib trim 上半年虧損超過當(dāng)初預(yù)期。
長期成長邏輯不變，歐洲業(yè)務(wù)短期虧損無礙后續(xù)發(fā)力。雖然公司短期由于歐洲業(yè)務(wù)拖累業(yè)績下滑，但考慮到歐洲經(jīng)濟正觸底回升，我們預(yù)計公司歐洲業(yè)務(wù)將會從明年開始有較為明顯的增長。
三季度受歐洲業(yè)務(wù)虧損影響利潤增幅將下滑。根據(jù)公司預(yù)計，前三季度利潤在1.89-2.45 億元間，對應(yīng)三季度單季度利潤在0.2-0.77 億元，去年三季度公司凈利潤0.58 萬元，單季同比在-66%到33%，考慮到三季度HIB trim 新并表影響較大，且sellner 短期內(nèi)虧損情況不會大幅改觀，我們預(yù)計三季報增速較上半年放緩是大概率事件。
資產(chǎn)減值損失處于可控范圍。半年計提資產(chǎn)減值損失約2500 萬元，我們預(yù)計資產(chǎn)減值方面風(fēng)險已經(jīng)不大，總體數(shù)額將明顯小于去年。
投資評級：增持（下調(diào)）?？紤]到歐洲業(yè)務(wù)恢復(fù)速度低于預(yù)期，我們謹(jǐn)慎下調(diào)公司13 年eps 至0.57 元（14、15 年業(yè)績預(yù)測暫維持），目前股價處于底部位置，但啟動時點晚于我們之前預(yù)期，我們?nèi)允挚春霉鹃L期的發(fā)展空間，將會積極的跟蹤并等待公司歐洲業(yè)務(wù)復(fù)蘇。
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