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    13上半年業(yè)績與預(yù)期一致。中煤能源13上半年收入為404億人民幣，同比降11.6%。凈利潤為32.2億，同比降37.8%，對(duì)應(yīng)EPS為0.243元，相當(dāng)于市場(chǎng)及我們13財(cái)年盈利預(yù)測(cè)的52.3%和53%。凈利潤同比下跌的主要原因?yàn)樽援a(chǎn)煤平均售價(jià)同筆下跌12.1%，但部份被單位自產(chǎn)煤成本同比下跌4.9%所抵消。上半年公司成本控制符合預(yù)期。
    重點(diǎn)電廠庫存正在下降，補(bǔ)庫存即將啟動(dòng)。截至8月20日，重點(diǎn)電廠煤炭庫存為6,530萬噸，庫存天數(shù)15天（15天的庫存?zhèn)鹘y(tǒng)上為中國燃煤電廠的警戒線）。我們注意到秦皇島煤炭吞吐量在過去數(shù)周上升：截至8月23日，周均吞吐量升至469萬噸或66.9萬噸/日，周環(huán)比升10.3%或月環(huán)比升21.0%。8月中旬，重點(diǎn)電廠煤炭日耗為425萬噸/日，同比升19.6%或月環(huán)比升12.0%。由于較強(qiáng)勁的消耗以及較低的庫存水平，我們認(rèn)為沿海動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)短期將有支撐。
    維持“收集”并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.75港元。主要由于上調(diào)了自產(chǎn)煤產(chǎn)量以及平均實(shí)現(xiàn)單價(jià)，我們將13/14/15財(cái)年凈利潤預(yù)測(cè)分別上調(diào)了0.8%/1.5%/2.1%。13/14/15財(cái)年的EPS預(yù)測(cè)更新為0.462元/0.475元/0.527元。維持“收集”評(píng)級(jí)并調(diào)高目標(biāo)價(jià)至6.75港元。