>> 國泰君安-國元證券(000728)2013年中報點評：中規(guī)中矩,穩(wěn)中求進-130828
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持（上調(diào)） |
作者： |
趙湘懷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
上調(diào)至謹慎增持”評級，目標價 10.11 元，預(yù)計 2013-2015 年 EPS分別為0.28/0.37/0.45/元。按分部估值法計算，維持目標價不變，由于前期股價下跌較多，我們認為目前已進入可投資區(qū)域，上調(diào)評級。
公司上半年EPS0.15 元，完全符合我們的預(yù)測，營業(yè)收入8.51 億元，同比增加0.8%，凈利潤為2.96 億元，同比減少0.3%，經(jīng)紀、自營、投行和資管收入分別為3.92 億、2.33 億、0.39 億和0.10 億元，同比+24%/+14%/-30%/+30%。管理費用率53%，與去年基本持平；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為1.96%。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型，發(fā)債將助兩融規(guī)模提升。2013 年上半年公司經(jīng)紀份額1.05%，較2012 年1.07%略有下滑，2 季度傭金率0.087%，略有回升。7 月底兩融余額27 億元，較年初增長192%，市場份額增至1.14%。公司7 月發(fā)行50 億元公司債，主要用于信用交易業(yè)務(wù)、固定收益投資等，預(yù)計兩融規(guī)模有望保持快于行業(yè)增速。
主動管理型投資能力須提升。公司自營結(jié)構(gòu)總體偏向固定收益產(chǎn)品，上半年自營規(guī)模同比增加57%，年化收益率為5.2%，運營穩(wěn)健有余，但仍需提升主動管理型投資能力。截止8 月，公司集合理財產(chǎn)品規(guī)模38 億元，較年初增322%，在同類型券商中排名靠前。
投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。截止8 月23 日，公司完成增發(fā)項目2 個，募集資金21 億，較去年同期增加38%，但總體規(guī)模在上市券商排名靠后。尤其是債券承銷較為薄弱，未來需優(yōu)化結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)股債并重。
風(fēng)險：大盤震蕩向下，市場交易量萎縮，IPO 開閘延遲。
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