>> 中原證券-寧波韻升(600366)中報點評：未來專注釹鐵硼,業(yè)績環(huán)比將改善-130827
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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作者： |
牟國洪 |
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報告關(guān)鍵要素:
2013年上半年，公司業(yè)績低于預(yù)期。業(yè)績下滑主因是上游稀土價格回落致釹鐵硼產(chǎn)品價格下降；產(chǎn)品價格調(diào)整滯后致毛利率大幅回落。公司調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，剝離傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)后專注于釹鐵硼產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為將提升公司盈利水平，同時受價格企穩(wěn)回升、環(huán)保核查及國家大力推進(jìn)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)影響，預(yù)計下半年釹鐵硼業(yè)績環(huán)比改善。
事件:
寧波韻升(600366)公布2013年中報。2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.72億元，同比下降30.58%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.70億元，同比下降63.02%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.50億元，同比下降49.14%,基本每股收益0.29元。 點評:
釹鐵硼價格下跌致業(yè)績大幅下降。2013年上半年，公司實現(xiàn)營收11.72億元，同比下降30.58%，其中第二季營收5.97億元，環(huán)比略增3.94%；上半年凈利潤1.50億元，同比大幅下降49.14%，其中第二季度為7380萬元，環(huán)比一季度略降2.57%。上半年投資凈收益2609萬元，同比下降33.89%，下降主因是處臵長期股權(quán)投資收益降低，12年上半年為821萬元；營業(yè)外收入1984萬元，同比大幅增長53.46%，主要是政府補(bǔ)助增加，上半年政府補(bǔ)助1707萬元。
價跌致釹鐵硼業(yè)績下滑 下半年環(huán)比改善。13年上半年，公司主營業(yè)務(wù)釹鐵硼實現(xiàn)營收7.33億元，同比大幅下降43.80%，營收占比62.54%，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)低迷致下游需求不振，同時稀土價格大幅回落致公司產(chǎn)品價格下跌。我們認(rèn)為下半年公司釹鐵硼業(yè)績將大幅改善：首先上游稀土價格已出現(xiàn)止跌企穩(wěn)趨勢，一方面環(huán)保趨嚴(yán)是大勢所趨，同時稀土行業(yè)環(huán)保整治正如火如萘舉行，預(yù)計下半年上游稀土價格將企穩(wěn)；其次是國家將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)列為支柱產(chǎn)業(yè)，預(yù)計15年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)4.5萬億元，而釹鐵硼在變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車等節(jié)能與新能源領(lǐng)域具有重要優(yōu)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略 剝離電機(jī)業(yè)務(wù)。
13年5月31日，公司與韻升控股簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議：將公司所持有的韻升電機(jī)75%的股權(quán)、汽車電機(jī)75%的股權(quán)、電機(jī)系統(tǒng)75%的股權(quán)和日興電機(jī)78.13%的股權(quán)裝讓給韻升控股，交易標(biāo)的合計金額為23899萬元，目前公司正積極辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓的后續(xù)事宜。公司確定做精做強(qiáng)釹鐵硼產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向，轉(zhuǎn)讓上述4家公司股權(quán)將使公司的產(chǎn)業(yè)布局更合理，以便集中優(yōu)勢資源發(fā)展優(yōu)勢新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。從業(yè)績看：上述4家公司12年營收6.06億元，在公司營收中占比為20.77%，但凈利潤合計為758萬元，凈利潤占比僅為1.41%；同時電機(jī)行業(yè)進(jìn)入門檻低、行業(yè)競爭加劇。13年上半年，公司電機(jī)營收2.62億元，同比下降24.42%。我們認(rèn)為：公司剝離傳統(tǒng)汽車發(fā)電機(jī)、起動機(jī)業(yè)務(wù)將使公司集中資源發(fā)展釹鐵硼新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，利于提升公司凈資產(chǎn)收益率與盈利水平。
盈利能力大幅回落 預(yù)計下半年回升。2013上半年，公司銷售毛利率29.26%，較12年上半年的42.91%大幅回落13.65個百分點，其中第二季度毛利率為29.95%，環(huán)比一季度提升1.41個百分點。分產(chǎn)品看：釹鐵硼毛利率為32.56%，同比大幅回落16個百分點，下降原因是上游稀土價格回落致產(chǎn)品價格下降，且產(chǎn)品價格調(diào)整具有一定滯后性；電機(jī)產(chǎn)品毛利率15.79%，同比回落5.35個百分點。對比上市公司釹鐵硼產(chǎn)品毛利率：自11年以來，公司釹鐵硼產(chǎn)品毛利率位于較高水平，顯示公司產(chǎn)品以高端為主。我們認(rèn)為，隨著上游稀土價格企穩(wěn)回升，以及公司剝離盈利水平相對較低的傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)，預(yù)計公司下半年毛利率將回升。
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