>> 瑞銀證券-海油工程(600583)管理提升盈利下半年安裝業(yè)務(wù)有望更旺-130830
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
嚴蓓娜 |
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管理提升盈利 下半年安裝業(yè)務(wù)有望更旺
二季度安裝板塊旺季更旺
公司上半年EPS0.21元，扣除非經(jīng)常性收益（如消費稅返還）0.03元/股，和青島子公司所得稅返還4500萬后，2QEPS為0.11元/股，較1Q環(huán)比增長80%以上。我們認為主要得益于渤海常規(guī)水深項目需求不弱，加上南海幾大重點項目進展順利，上半年安裝板塊投入天數(shù)同比增長60%，鋪管350km，增長130%
資產(chǎn)利用率高管理建造效率提高
公司二季度扣非ROE接近4%，毛利率也穩(wěn)定在17%，都處于09年后的較好水平。我們認為：公司最新投放的深水產(chǎn)能利用率較高，同時模塊化建造提高效率和外協(xié)提高產(chǎn)能，高價船只租賃費用到期都幫助公司獲得較高的盈利能力。
下半年安裝業(yè)務(wù)有望環(huán)比增長
雖然荔灣 3-1等標桿項目已于上半年完成，但歷史平均看下半年的收入占全年的收入大約為60%，公司指引下半年安裝業(yè)務(wù)將環(huán)比增長20%，渤海將有更多安裝項目。我們認為下半年安裝業(yè)務(wù)可能保持較快增長。
估值：維持8.7元的目標價不變
我們認為雖然近期油價創(chuàng)新高，但石油系統(tǒng)的人事變動，可能導致投資人傾向于規(guī)避石油相關(guān)公司。我們維持8.7元/股的目標價（基于瑞銀VCAM工具得出，WACC假設(shè)為8.5%）和“中性”評級不變。三季度業(yè)績大幅超預期可能是公司的上行風險。
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