>> 國泰君安-國電南自(600268)聚焦主業(yè)謀轉(zhuǎn)型-130830
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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| 268KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
谷琦彬，劉驍，劉俊廷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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下調(diào)目標(biāo)價，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。由于公司處于擴張之后的整固期，成功轉(zhuǎn)型難以一蹴而就，我們預(yù)計2013-15 年EPS 為0.24/0.28/0.32 元，下調(diào)目標(biāo)價至6.5 元，對應(yīng)2013 年27 倍PE，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從擴張轉(zhuǎn)向聚焦主業(yè)。過去兩年公司大力進(jìn)行外延并購，成立多家合資子公司，大幅擴展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并通過總包等模式做大公司體量。度過擴張期后，我們認(rèn)為目前公司進(jìn)入了夯實整固的階段，重新聚集主業(yè)，在新管理層的梳理下將更多地注意力放在增長的質(zhì)量上，戰(zhàn)略瘦身的重大轉(zhuǎn)變將使公司經(jīng)過一段調(diào)整期。我們預(yù)計2013年公司含稅訂單或達(dá)70 億元，同比增長13%，訂單增速將明顯放緩（2010-12 年年均訂單增速39%）。
電廠自動化或成亮點，環(huán)保/軌交值得期待。我們看好公司與電廠DCS領(lǐng)先企業(yè)美卓成立的合資公司，認(rèn)為合資后公司電廠自動化技術(shù)水平得到顯著提高，有望在高端電廠DCS 中取得突破，未來進(jìn)口替代空間廣闊，或?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L點。我們認(rèn)為在傳統(tǒng)脫硝業(yè)務(wù)外，公司背靠華電集團，手握技術(shù)優(yōu)勢，在電廠除塵方面大有可為。公司目前已有軌交自動化大綜合的業(yè)務(wù)能力，采用BT 模式開拓軌道交通業(yè)務(wù)的進(jìn)展值得關(guān)注。
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