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投資要點(diǎn)：
    2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.81 億元，同比增長(zhǎng)14.62%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)5.34億元，同比增長(zhǎng)15.69%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.11 元。
    非輸液業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭較好。2013 年上半年，公司非輸液產(chǎn)品銷售隨著新產(chǎn)能的批量釋放以及終端銷售模式的逐漸建立，繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)速度。公司制定了更貼近市場(chǎng)的銷售政策，通過(guò)招標(biāo)、補(bǔ)標(biāo)、擴(kuò)大非標(biāo)市場(chǎng)銷售、提高終端推廣力度等多種方式，積極拓展新產(chǎn)品市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷協(xié)同。
    研發(fā)投入持續(xù)加大，進(jìn)展迅速。公司堅(jiān)持“三發(fā)驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，在注射劑、抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈和高技術(shù)內(nèi)涵藥物領(lǐng)域，力爭(zhēng)迅速躋身國(guó)內(nèi)研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)第一梯隊(duì)。上半年，公司研發(fā)投入2.07 億元，較上年同期增長(zhǎng)158.20%。研發(fā)領(lǐng)域主要針對(duì)抗腫瘤、抗乙肝病毒（HBV）、精神及神經(jīng)系統(tǒng)疾病、糖尿病治療藥物以及適宜公司發(fā)展的?？朴盟幍阮I(lǐng)域。在腫瘤靶向藥物研發(fā)方面，取得有效進(jìn)展，其中5 個(gè)3.1`類新藥為首仿，分別為抗腫瘤類藥物甲苯磺酸拉帕替尼及片、阿西替尼及片、卡巴他賽及注射液；抗凝藥甲磺酸達(dá)比加群酯及膠囊、鎮(zhèn)痛藥帕瑞昔布鈉及注射用帕瑞昔布鈉。
    初步建立了抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，通過(guò)收購(gòu)廣西科倫、組建新迪化工和科倫邛崍分公司、吸收合并珍珠制藥和中南科倫、新建伊犁川寧生物、購(gòu)買利君國(guó)際部分股權(quán)等措施，初步構(gòu)建了抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈。尤其是伊犁川寧抗生素中間體建設(shè)項(xiàng)目，無(wú)論是技術(shù)上，還是資源和成本上，優(yōu)勢(shì)非常顯著，目前生產(chǎn)工藝和環(huán)保調(diào)試均已基本到位，但由于環(huán)保審批進(jìn)度，一期項(xiàng)目正式投產(chǎn)將會(huì)晚于預(yù)期，但順利達(dá)產(chǎn)已無(wú)大礙。同時(shí)，二期工程亦已開(kāi)工，2014 年年底將會(huì)完工。近幾年硫紅價(jià)格有一定下降，但這不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生盈利壓力，根源在于公司強(qiáng)大的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和巨大的資源成本優(yōu)勢(shì)。
    超強(qiáng)的成本控制能力。上半年，公司的毛利率同比提升了5.06 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到45.16%，在大輸液行業(yè)盈利能力整體下滑的背景下，公司仍逆勢(shì)提升，體現(xiàn)了超強(qiáng)的成本控制能力。這主要得益于對(duì)每個(gè)生產(chǎn)階段均創(chuàng)新開(kāi)發(fā)了高效率而標(biāo)準(zhǔn)化的工藝流程，對(duì)各類生產(chǎn)設(shè)備不斷進(jìn)行改良，較為顯著的提升了生產(chǎn)效率及降低了產(chǎn)品出現(xiàn)瑕疵的比率。
    盈利預(yù)測(cè)和建議。上半年，公司經(jīng)歷了較大的波折，但沒(méi)有阻礙公司穩(wěn)步向前的發(fā)展，我們?nèi)哉J(rèn)為公司是一家質(zhì)地非常好的醫(yī)藥上市公司，正逐步邁入“資源和研發(fā)雙輪驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展階段。
    我們預(yù)計(jì)，公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)分別為2.63, 3.45 和4.58，對(duì)應(yīng)2013 年估值為20x，維持“增持”評(píng)級(jí)。