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13 年上半年收入16.26 億元，同比增14.49%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3961 萬(wàn)元，去年同期-1.99 億元；歸屬上市公司凈利潤(rùn)6432 萬(wàn)元，去年同期為-1.23 億元。
    投資要點(diǎn)：
    上半年利潤(rùn)6432 萬(wàn)元，扭虧為盈且盈利向上可持續(xù)。上半年公司收入增14.49%而凈利潤(rùn)扭虧，得益于玻璃與純堿在去年行業(yè)持續(xù)虧損后部分產(chǎn)能退出。今年以來(lái)下游地產(chǎn)投資較好拉動(dòng)玻璃價(jià)格自年初上升（華北約10%），純堿價(jià)格也于二季度略微提漲，需求穩(wěn)步上升而供給潛在壓力逐步減弱的情況下，三季度價(jià)格提升幅度更為明顯。上半年毛利與凈利率為16%與 4%，逐步靠近11 年水平。盈利觸底回升符合我們年初預(yù)期，預(yù)計(jì)向上趨勢(shì)仍將持續(xù)。
    玻璃單噸盈利上升至34 元/噸，仍明顯低于歷史正常水平。公司玻璃業(yè)務(wù)盈利與行業(yè)走勢(shì)相近，上半年公司單噸盈利約34 元/噸，仍明顯低于歷史正常的100 元/噸以上的水平。由于上半年華北價(jià)格表現(xiàn)弱于南方，公司盈利也差于南玻與旗濱，但三季度北方價(jià)格上漲表現(xiàn)也較好，預(yù)計(jì)后勁較足。我們估計(jì)全年玻璃單噸盈利可升至70 元/噸以上。
    純堿毛利轉(zhuǎn)正，上半年凈利達(dá)到1116 萬(wàn)元。公司純堿產(chǎn)能約100 萬(wàn)噸，上半年實(shí)際銷量62 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率高于100%。純堿價(jià)格自二季度開(kāi)始略微小漲，三季度漲幅明顯且范圍擴(kuò)大。凈利潤(rùn)由去年的虧損1.35 億元提升至1116 萬(wàn)元，好于我們年初預(yù)期。目前單噸盈利約18 元，也明顯低于歷史正常水平，預(yù)計(jì)下半年可提升至50 元/噸以上。
    近兩年產(chǎn)能擴(kuò)張可關(guān)注北京基地。公司今明兩年的產(chǎn)能增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)源于北京基地：兩條600T/D 浮法線與1000 萬(wàn)平米的LOWE 玻璃。上半年LOWE 玻璃生產(chǎn)線已投產(chǎn)，而浮法一線也于今年8 月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)浮法二線將于今年年底或明年年底投產(chǎn)。其中LOWE 玻璃效益需觀察公司產(chǎn)品質(zhì)量與市場(chǎng)需求的情況。
    給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)：目前玻璃純堿雙業(yè)務(wù)盈利已經(jīng)回升，且后續(xù)上升仍具備較大空間。LOW-E 玻璃可加大向上彈性。預(yù)計(jì)13-15 年EPS 為0.13 元、0.25 元與0.37 元，推薦評(píng)級(jí)。