久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 45.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2468 億元，同比增長(zhǎng)24.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)34.9 億元，同比增長(zhǎng)45.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期。二季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1498 億元，同比增長(zhǎng)25.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)20.1 億元，同比增長(zhǎng)36.2%。
    市政收入較快增長(zhǎng)和凈利率同比改善是業(yè)績(jī)超預(yù)期主要原因：一方面，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)基建收入2007億元，同比增長(zhǎng)24%，其中鐵路和市政業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)21%和39%（其中市政業(yè)務(wù)中預(yù)計(jì)城軌增長(zhǎng)較快）。
    另一方面，公司上半年凈利率1.4%，同比增長(zhǎng)0.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.4 和0.2 個(gè)百分點(diǎn)至3.8%和1.9%，其中管理費(fèi)用率下降主要由于養(yǎng)老金計(jì)劃精算利得抵扣管理費(fèi)用1600 萬(wàn)元（扣除該因素后管理費(fèi)用率4.5%）。
    鐵路業(yè)務(wù)毛利率下滑影響整體毛利率，下半年有望逐漸好轉(zhuǎn)： 上半年公司毛利率9.6%，同比下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中鐵路基建業(yè)務(wù)毛利率僅6.2%，同比下滑2 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是：（1）上半年承接項(xiàng)目處于建設(shè)初期，毛利率較低；（2）鐵總尚處成立初期，鐵路項(xiàng)目變更索賠滯后。下半年的綜合毛利率有望回升，一方面隨著鐵路項(xiàng)目推進(jìn)和變更索賠收入到賬，鐵路毛利率有望逐步提升；另一方面前兩年市政訂單同比增長(zhǎng)62%和51%，未來(lái)收入結(jié)構(gòu)中高利率較高（10%左右）的市政業(yè)務(wù)占比有望提升。
    現(xiàn)金流明顯改善：1H13 實(shí)現(xiàn)收現(xiàn)比86.5%，同比增長(zhǎng)1.5 個(gè)百分點(diǎn)，上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出70.9 億元，較去年同期凈流出157.5 億改善明顯。
    鐵路訂單顯著恢復(fù)，路外訂單穩(wěn)步發(fā)展：上半年新簽訂單3677 億元，同比增長(zhǎng)27%，新簽基建訂單2890億元，同比增長(zhǎng)44%，其中鐵路新簽1053 億元，占上年全年新簽的84%，同比增長(zhǎng)501%，顯著恢復(fù)。路外訂單穩(wěn)步發(fā)展，其中公路新簽409 億，同比增長(zhǎng)24%，市政及其他工程新簽訂單1428 億，同比下滑5%。
    維持“增持”評(píng)級(jí)：在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需要下，鐵路基建投資規(guī)劃存在進(jìn)一步上調(diào)的可能，與受制于地方財(cái)力和企業(yè)盈利能力的項(xiàng)目投資增速仍在下滑形成鮮明對(duì)比的是，鐵路基建的投資規(guī)模和資金到位情況都有可能超預(yù)期，維持對(duì)中國(guó)中鐵“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)中國(guó)中鐵13 和14 年EPS 分別是0.38 元/0.41 元，EPS增速分別是10%和8%，對(duì)應(yīng)PE 分別是7.0X 和6.5X。下半年增速下滑的主要原因是由于基數(shù)逐漸抬升，下半年鐵路基建增速會(huì)下滑到-7%，但未來(lái)業(yè)績(jī)有隨鐵路投資規(guī)劃一同上調(diào)的可能。