>> 宏源證券-中國中鐵(601390)內(nèi)部挖潛貢獻利潤,中報業(yè)績超預(yù)期-130831
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，周蓉姿 |
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公司2013 上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入2476.52 億元，同比增長24.88%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.88 億元，同比增長45.91%；對應(yīng)每股收益0.16 元。
鐵路新簽訂單成功逆襲。上半年， 公司完成新簽合同額3,676.5 億元，同比增加26.6%，其中基建業(yè)務(wù)新簽訂單2,890.1 億元?；I(yè)務(wù)中的鐵路新簽訂單1,053.3 億元，同比增長501%；公路新簽訂單408.6 億元，同比增長24.1%。
綜合毛利率9.56%，同比下跌0.48 個百分點?？辈煸O(shè)計與咨詢業(yè)務(wù)的毛利率同比增加2.41 個百分點，多數(shù)項目進入收尾階段以及新增較多高利潤率的城市軌道交通勘察設(shè)計項目是主因。但是基建、工程設(shè)備和零件制造、房地產(chǎn)及有限多元化業(yè)務(wù)毛利率全線下行，分別下跌0.46%、4.03%、3.64%和1.20%。其中，總收入占比達81%的基建業(yè)務(wù)盈利水平降低，主要系處于建設(shè)初期的項目較多，鐵總成立時間較短，導(dǎo)致項目變更索賠滯后。
期間費用率5.08%，同比壓縮0.55 個百分點。報告期內(nèi)，公司管理、財務(wù)費用率分別為3.80%和0.41%，較上年同期下降0.37 、0.24個百分點；銷售費用率0.41%，同比增加0.07 個百分點，房地產(chǎn)開發(fā)和工業(yè)產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)銷售力度加大是銷售費用增加主因。由于費用控制得當(dāng)，公司凈利率1.49%，同比增厚0.2 個百分點。
應(yīng)收賬款管控得力，現(xiàn)金流有所改善。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額1560.72 億，較年初增加12.79%，預(yù)付賬款余額346.79 億元，較年初增長21.36%，均低于23.88%的營業(yè)收入增速。由于BT、房地產(chǎn)、礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)凈投入達98 億元，導(dǎo)致經(jīng)營性凈現(xiàn)金流仍為負(fù)值-70.90 億元，但已經(jīng)同比少流出86.59 億元。
盈利預(yù)測及評級。我們預(yù)計，2013 全年鐵路基建投資可達5300-5600億元，看好下半年鐵路建設(shè)前景，并維持對公司2013-2015 年EPS0.40 元/0.44 元/0.48 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)13/14/15 年P(guān)E6.7/6.1/5.5倍，目標(biāo)價3.60 元，對應(yīng)13 年9 倍PE，維持“買入”評級。
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