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    公司發(fā)布 2013 年中報(bào)：收入6304 萬同比增長26.7%，扣除上半年子公司廣西華南院收入并表影響，母公司收入同比下降6.4%；凈利潤617 萬同比下降36.3%。由于中移動(dòng)LTE 設(shè)計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)未明確以及結(jié)算推遲，導(dǎo)致公司收入確認(rèn)滯后，同時(shí)上半年加大LTE 項(xiàng)目投入導(dǎo)致成本上升拖累業(yè)績，但這并不改變我們對公司作為4G 受益標(biāo)的的判斷，公司明年業(yè)績彈性十足，給予“推薦”評級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    中移動(dòng)LTE 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不明確導(dǎo)致結(jié)算推遲，公司收入確認(rèn)拖后
    公司 2012 年為中移動(dòng)完成LTE 一期二期測試部分基站的勘察設(shè)計(jì)工作，目前仍未確認(rèn)收入，我們估算約3000 萬；另外在LTE 商用一期中，我們判斷福建省大部分基站勘察設(shè)計(jì)訂單都會(huì)被公司拿下，其中大部分工作已經(jīng)完成只等收入確認(rèn)。
    上半年公司加大LTE 項(xiàng)目投入導(dǎo)致成本上升，毛利率下降
    公司上半年投入大量人力配合中移動(dòng)進(jìn)行 LTE 勘察設(shè)計(jì)，成本上升同時(shí)收入確認(rèn)不匹配，導(dǎo)致毛利率由去年上半年54.6%下降至32.3%，預(yù)計(jì)收入逐步確認(rèn)后毛利率將回升至50%以上。
    中移動(dòng)啟動(dòng)LTE 設(shè)計(jì)招標(biāo)規(guī)模17 萬基站，預(yù)測公司份額1.2-1.8 萬基站6 月中移動(dòng)啟動(dòng)LTE 基站勘察設(shè)計(jì)招標(biāo)，涉及28 省17 萬基站，目前每基站勘察收入約5000 元，設(shè)計(jì)收入是基站總造價(jià)的5%約1 萬元，本次競標(biāo)各家報(bào)價(jià)均在8 折左右，每基站對應(yīng)公司收入1.2 萬，我們預(yù)測公司將獲得2-3 個(gè)省份額對應(yīng)1.2-1.8 萬基站，收入約1.5-2.2 億。考慮到公司收入確認(rèn)周期在6-12 個(gè)月，預(yù)計(jì)本次招標(biāo)收入將于2014-2015 年確認(rèn)。
    估值及投資建議
    預(yù)測 2013-2015 年EPS 0.27、0.63、0.77 元，按照2014 年業(yè)績30 倍P/E 估值，給予“推薦”評級(jí)，目標(biāo)價(jià)19 元。