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投資要點(diǎn)
    公司中報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，收入增速同比下降9.12%，但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.74%。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.66 億元，同比下降9.12%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.03 億元，同比增長(zhǎng)38.52%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)2.69 億元，同比增長(zhǎng)33.74%，凈利潤(rùn)率為9.38%，每股收益為0.32 元。二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.27 億元，同比下降13.16%，環(huán)比增長(zhǎng)31.31%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)為2.07 億元，同比增長(zhǎng)61.35%，環(huán)比增長(zhǎng)234.65%，二季度凈利潤(rùn)率為12.72%。
    公司上半年整體毛利率同比減少1.94%。制冷設(shè)備產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.80 億元，同比增長(zhǎng)20.99%，毛利率為21.45%，同比減少6.83%。制冷配件產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.08 億元，同比下降14.08%，毛利率為21.43%，同比增加1.61%，主要系依據(jù)市場(chǎng)適時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，優(yōu)化客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，營(yíng)業(yè)收入同比有所下降。節(jié)能產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.54 億元，同比下降35.01%，毛利率為16.61%，同比減少7.88%，主要系可再生能源業(yè)務(wù)部分項(xiàng)目工期延后及天津節(jié)能和太原炬能股權(quán)置換、項(xiàng)目整合影響所致。
    公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍有改善空間，存貨和應(yīng)收賬款向好。公司上半年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流出1.31 億元，去年同期為凈流入1.64 億元，上半年銷售商品收到的現(xiàn)金21.79 億，同比下降10.77%，購(gòu)買商品支付的現(xiàn)金為17.43 億，同比增長(zhǎng)2.38%。存貨為9.88 億，同比增長(zhǎng)13.79%.應(yīng)收賬款12.29 億元，同比增長(zhǎng)24.44%。預(yù)收款項(xiàng)0.95 億元，同比增長(zhǎng)294.8%。
    銷售費(fèi)用絕對(duì)額和相對(duì)額均有所增長(zhǎng)，管理費(fèi)用絕對(duì)額同比下降1.05%，相對(duì)額同比增加0.69%。2013 年上半年發(fā)生銷售費(fèi)用1.16 億元，同比增長(zhǎng)23.44%，銷售費(fèi)用率為4.03%，同比增加1.06%。發(fā)生管理費(fèi)用2.43 億元，同比下降1.05%，管理費(fèi)用率為8.48%，同比增加0.69%。銷售費(fèi)用中，職工薪酬為0.32 億元，同比增長(zhǎng)5.97%，業(yè)務(wù)費(fèi)為0.13 億元，同比增長(zhǎng)33.77%。
    管理費(fèi)用中，職工薪酬為0.87 億元，同比下降5.84%，研究開(kāi)發(fā)費(fèi)為0.61億元，同比下降19.55%。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.55、0.70、0.81 元，考慮到公司正在剝離光伏資產(chǎn)，集中發(fā)展空調(diào)配件和節(jié)能產(chǎn)業(yè)，給予2013 年22 倍PE。 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.1 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:家電行業(yè)需求持續(xù)下滑、可再生能源項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資金緊張.