>> 群益證券-中國中鐵(601390)2013H1純利同比增長46%.略好于預(yù)期-130902
| 上傳日期： |
2013/9/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉璐 |
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結(jié)論與建議：
受益于鐵路、公路、機(jī)場、市政項(xiàng)目建設(shè)投資回暖,公司上半年實(shí)現(xiàn)純利34.88 億元,同比增長46%。略好于預(yù)期。與此同時,公司新簽定單同比增加26%,繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。我們認(rèn)為，中央政府對鐵路和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持態(tài)度十分明確，有利于公司業(yè)績的平穩(wěn)快速增長。
A 股股價對應(yīng)2013 年和2014 年動態(tài)P/E 為6.9 倍和6.3 倍，H 股股價對應(yīng)2013 年和2014 年動態(tài)P/E 為8.7 倍和7.9 倍。鑒于政府繼續(xù)加大鐵路投資建設(shè)，維持買入評級，A 股和H 股分別上調(diào)目標(biāo)價至3.2 元和4.5 港幣。
受益于鐵路、公路、機(jī)場、市政項(xiàng)目建設(shè)投資回暖以及去年同期基期較低，2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2476.52 億元，同比增加25%；實(shí)現(xiàn)利潤總額51.38 億元，同比增加44%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤為34.88元，同比增加46%。對應(yīng)每股收益0.164 元。略好于預(yù)期。上半年毛利率9.9%，同比微降0.5 個百分點(diǎn)。
分季度看，二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1501.47 億元，環(huán)比增加54%；實(shí)現(xiàn)利潤總額29.87 億元，環(huán)比增長39%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤20.09 億元，環(huán)比增加36%。二季度毛利率9%，環(huán)比下降2 個百分點(diǎn)。主要是由于大部分項(xiàng)目尚處在初始階段，毛利率較低。
上半年公司新簽合同額3,676.5 億元，同比增加26.6%，繼續(xù)保持較快增長。其中：鐵路新簽訂單1,053.3 億元，同比增長501%；公路新簽訂單408.6 億元，同比增長24.1%；市政及其他工程新簽訂單1,428.2 億元，同比減少5%。
截至 2013 年6 月30 日，未完工合同額14,115.39 億元，較2012 年底上升8.5%，為2012 年?duì)I收總額的2.9 倍。其中，基建建設(shè)11,483.09 億元，勘察設(shè)計與諮詢服務(wù)182.92 億元，工程設(shè)備和零部件制造業(yè)務(wù)160.45 億元。
展望未來，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在近期多次強(qiáng)調(diào)要保持鐵路基建投資規(guī)模，加快中西部和貧困地區(qū)鐵路建設(shè)，深入推進(jìn)鐵路投融資改革，加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。預(yù)計公司的業(yè)績有望保持平穩(wěn)快速增長。
盈利預(yù)測：預(yù)計下半年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢不會改變。預(yù)計2013 年和2014 年公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤81.97 億元（YoY+11.46%，EPS為0.39 元）和90.26 億元（YoY+10%，EPS 為0.42 元）。
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