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    報(bào)告關(guān)鍵要素:
    受益于移動(dòng)智能終端的普及，公司藍(lán)牙音響銷量快速增長(zhǎng)，藍(lán)牙音響占比和綜合毛利率穩(wěn)步提升；智能手表有望四季度出貨，將打開新的成長(zhǎng)空間。
    事件:
    近期我們對(duì)公司進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，就公司近況和未來(lái)戰(zhàn)略與公司董事長(zhǎng)和董秘進(jìn)行了交流。
    調(diào)研結(jié)論:
    公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多媒體音箱、美發(fā)小家電生產(chǎn)商。公司主要產(chǎn)品分為多媒體音箱和美發(fā)小家電兩大系列，具體包括電腦數(shù)碼音箱、便攜式音箱、時(shí)尚數(shù)碼音箱直發(fā)器、卷發(fā)器、電吹風(fēng)、電推剪等。
    公司產(chǎn)品定位高端，90%以上出口，在歐美發(fā)達(dá)地區(qū)采用ODM 模式，在國(guó)內(nèi)和其他發(fā)展中國(guó)家，多媒體音箱產(chǎn)品主要以“F&D 奮達(dá)”自主品牌進(jìn)行銷售。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.18億元，同比增長(zhǎng)15.76%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)4621萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.28%，電聲、美發(fā)產(chǎn)品收入占比分別是53.16%、44.75%。
    受益于智能手機(jī)的普及，藍(lán)牙電聲產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。過去幾年，公司自主研發(fā)了藍(lán)牙、wifi、NFC無(wú)線模塊，是行業(yè)中唯一可自產(chǎn)無(wú)線模塊的公司，2012年藍(lán)牙音箱開始放量，實(shí)現(xiàn)收入2000萬(wàn)，占音箱總收入的比例為5.4%。上半年，藍(lán)牙音箱實(shí)現(xiàn)收入約5000萬(wàn)，7、8月銷量環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，三季度銷量或超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到1.3億，占比將上升至26%以上。藍(lán)牙音箱毛利率較傳統(tǒng)有線音箱高5-12個(gè)百分點(diǎn)，藍(lán)牙音箱收入占比的提升是公司上半年毛利率上升、利潤(rùn)增速高于收入增速的主要原因，由于PC銷量下降、智能手機(jī)銷量上升，未來(lái)3年藍(lán)牙音箱占比將穩(wěn)步提升。
    智能手表有望四季度出貨，打開新的成長(zhǎng)空間。6月5日，公司聯(lián)合元太科技在臺(tái)北發(fā)布首款智能手表，元太科技主要提供智能手表的顯示屏，公司進(jìn)行軟硬件的設(shè)計(jì)和制造。該款智能配備1.73寸EInk觸摸屏，可彎曲，具有180°可視角，用戶可將其與主流智能手機(jī)連接，隨時(shí)查看手機(jī)中的來(lái)電、短信、通信錄、日歷、電子郵件、社交信息、控制音樂播放器等。公司首款智能手表由某高爾夫俱樂部定制，可連接高爾夫數(shù)據(jù)庫(kù)，有望在四季度出貨。公司具有客戶、精密制造以及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前定位為ODM，預(yù)計(jì)蘋果2014年一季度發(fā)布智能手表，國(guó)內(nèi)主流智能終端廠商有望跟進(jìn)，公司將關(guān)注國(guó)內(nèi)廠商的代工需求，也不排除發(fā)布自主品牌的產(chǎn)品。公司對(duì)智能手表市場(chǎng)前景預(yù)期樂觀，后續(xù)將繼續(xù)加大投入，爭(zhēng)取開發(fā)出具有醫(yī)療保健功能、通話功能的產(chǎn)品。
    美發(fā)電器逐步切入家用市場(chǎng)，未來(lái)增長(zhǎng)仍可期待。公司美發(fā)家電完全采用ODM模式，絕大多數(shù)銷往歐美，產(chǎn)品主要供給專業(yè)市場(chǎng)，價(jià)位為40-200美元，毛利率一直維持在30%以上。近年來(lái)隨著專業(yè)市場(chǎng)的成熟，公司美發(fā)電器遇到增長(zhǎng)瓶頸，公司及時(shí)調(diào)整策略，逐漸切入家用市場(chǎng)。另外，公司也加強(qiáng)了新客戶的開拓，健康電器樣機(jī)成功通過Philips的認(rèn)證，并有望在今年三、四季度正式出貨。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2013年、2014年的EPS分別為0.67元、0.85元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率為29倍、23倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。