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投資要點(diǎn)
    航空制造發(fā)力，突破發(fā)展瓶頸。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為航空維修、航空培訓(xùn)，與飛機(jī)保有量相關(guān)，近年來我國飛機(jī)保有量年均增長速度為10%-15%，受此影響公司航空維修、航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)增速不高。2012 年公司進(jìn)入航空制造領(lǐng)域，使得公司突破原有發(fā)展模式。航空制造主要包括飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)電子控制器（ECU）、絞車等業(yè)務(wù)。
    多方位布局通用航空，值得期待。通用航空是我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)的重要支點(diǎn)，據(jù)估測(cè)，到2020 年我國通用航空市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1500 億元，直接帶動(dòng)上下游超萬億元的市場(chǎng)規(guī)模。我們預(yù)計(jì)通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期以健全政策為主，2013 年年內(nèi)出臺(tái)其中某項(xiàng)或多項(xiàng)政策的可能性較大。目前，公司在通用航空制造、培訓(xùn)、托管、維修等環(huán)節(jié)進(jìn)行了布局。
    航空維修與培訓(xùn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。公司航空維修及航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)與飛機(jī)保有量高度相關(guān)，根據(jù)民航業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃，我國飛機(jī)保有量將從2010 年1597架提高至2015 年的2750 架，年均增長11%左右。受益于我國飛機(jī)保有量增加以及第三方維修及培訓(xùn)比重增加，預(yù)計(jì)公司航空維修與培訓(xùn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。
    公司股價(jià)將受益于業(yè)績提升及估值提升。從業(yè)績方面來看，公司未來三年業(yè)績有望受益于航空制造發(fā)力，預(yù)期公司業(yè)績可能呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢(shì)；從估值方面來看，2013 年是我國通用航空政策的元年，我國通用航空將陸續(xù)出臺(tái)數(shù)項(xiàng)政策及措施，有望將提升公司的估值水平。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.38、0.53、0.68 元，根據(jù)可比公司平均估值水平，按照2013 年48 倍市盈率估值，給予目標(biāo)價(jià)18.24元，首次給予公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、航空制造低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)