>> 東方證券-中國重工(601989)中國海軍建設第一股-130911
| 上傳日期： |
2013/9/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王天一，肖嬋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
海軍重大裝備總裝業(yè)務上市第一股。公司此次非公開發(fā)行股票價格不低于3.84 元/股，發(fā)行數(shù)量不超過22.08 億股，計劃募集資金不超過84.8 億元。
公司預計以32.7 億元收購大船集團、武船集團軍工重大裝備總裝資產(chǎn)及業(yè)務，此次收購，公司將開辟軍工重大裝備總裝業(yè)務進入資本市場的先河。收購完成后，公司軍工軍貿(mào)收入占比有望大幅提升至20%左右。同時公司擬投資不超過26.6 億元，用于軍工軍貿(mào)裝備和軍民融合產(chǎn)業(yè)技術改造項目，以及補充流動資金不超過25.4 億元。
公司是我國綜合實力最強的軍用艦艇供應商。面對嚴峻的海權局勢，近年來我國海軍加大投入趨勢日益明顯。根據(jù)預計，未來我國航母艦隊的整體投入規(guī)模達到千億級別。中船重工集團是我國海軍裝備最大的供應商，綜合判斷海軍主戰(zhàn)裝備大部分價值量由其完成。如果此次資產(chǎn)注入完成，集團核心艦艇生產(chǎn)設計、總裝、制造、配套完整的產(chǎn)業(yè)鏈將全部進入上市公司。
海洋工程、能源交通裝備將成為公司又一增長亮點。高端裝備是公司未來發(fā)展的重點，截止今年6 月底，公司海洋經(jīng)濟、能源交通裝備及科技產(chǎn)業(yè)手持訂單占比已達到60%。公司是海洋工程行業(yè)的領導者，上半年海洋經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)承接訂單210.07 億元，同比增長753%。公司在多個新興能源交通裝備及科技產(chǎn)業(yè)領域，擁有深厚的研發(fā)和產(chǎn)品儲備，未來也將有望成為增長亮點。
中船重工集團研究所實力強大，資本化運作空間大。中船重工集團下屬有28家研究所，技術實力強大、資產(chǎn)質量好、盈利能力強。根據(jù)中央要求，到2015年我國將完成事業(yè)單位分類改革，中船重工集團是央企市場化改革的積極實踐者，而中國重工是集團核心資產(chǎn)整體上市的旗艦，中船重工集團將繼續(xù)圍繞中國重工推進旗下事業(yè)制單位的市場化改革。
財務與估值
我們預計公司2013-2015 年EPS 為0.20、0.24、0.28 元，假設此次非公開增發(fā)完成，預測公司EPS 為0.20、0.27、0.31 元。結合可比公司估值，我們給予公司2013 年30 倍PE，對應目標價為6 元，首次給予買入評級。
風險提示：此次非公開增發(fā)不確定性風險，民船造修受經(jīng)濟波動的影響。
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