>> 東吳證券-中環(huán)股份(002129)度電成本時代，風景這邊獨好-130913
| 上傳日期： |
2013/9/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃海方，高人元 |
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投資要點
本篇是對我們公司系列報告的補充，旨在結(jié)合行業(yè)及公司最新的業(yè)務進展情況對我們與機構(gòu)交流中遇到的問題進行簡單梳理。
再辯0.4元的度電成本：通過研究光伏組件現(xiàn)行IEC/UL標準以及SunPower組件通過的Atlas25+及Franhofer的PVDI等系列可靠性試驗計劃，25年的生命周期對于SunPower參與建設的電站有較高可信度；在低倍聚光的背景下，發(fā)電量較固定型產(chǎn)品提升20%是有依據(jù)的；另外，公司通過示范項目的數(shù)據(jù)也有望獲取優(yōu)質(zhì)低息貸款。25年生命周期、1800可利用小時數(shù)和可能的低息貸款將構(gòu)成度電成本計算的重要基礎。
跑馬圈地建設光伏電站，華夏聚光頗具優(yōu)勢：光伏電站之爭未來將不僅是資金和技術(shù)實力的競爭，更是資源整合能力之爭，產(chǎn)業(yè)鏈之爭，同時土地審批流轉(zhuǎn)也高筑競爭壁壘。以中環(huán)股份為代表的華夏聚光在技術(shù)優(yōu)勢之上，參與各方擅長電站產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，在競爭中具備顯著優(yōu)勢。
深耕光伏產(chǎn)業(yè)，光伏材料和電站業(yè)務穩(wěn)步推進。2013年以來，公司在高效單晶硅領(lǐng)域以及電站建設領(lǐng)域穩(wěn)步推進。在硅材料領(lǐng)域，13年中報數(shù)據(jù)顯示，公司已經(jīng)成為SunPower在國內(nèi)的最大供應商；公司還將繼續(xù)投資高效硅單晶產(chǎn)業(yè)鏈。在電站建設領(lǐng)域，示范項目有條不紊推進，預計13年四季度初有相關(guān)測試數(shù)據(jù)出臺。一旦示范項目數(shù)據(jù)達到預期，我們認為，公司將加快在全國的布局，類“GW光伏中心項目”的空間值得期待。
維持公司“強烈推薦”評級。我們對光伏行業(yè)的觀點：1）光伏只有實現(xiàn)平價上網(wǎng)才具有長期的生命力，技術(shù)進步是實現(xiàn)平價上網(wǎng)的最優(yōu)路徑；2）高轉(zhuǎn)換效率產(chǎn)品最具潛力的降發(fā)電成本方向之一，單晶產(chǎn)品將會長期走強，N型單晶硅片將逐漸成為單晶主流；3）具備半導體基因的公司將在單晶的競爭中勝出。中環(huán)股份的行業(yè)領(lǐng)先的單晶CFZ技術(shù)和SunPower公司的C7系統(tǒng)可以實現(xiàn)完美的技術(shù)互補。我們看好雙方合作電站營運模式的快速復制能力。維持公司“強烈推薦”評級。
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