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    報(bào)告摘要：
    公司投資3D 先進(jìn)封裝，產(chǎn)能進(jìn)入國內(nèi)前三。公司以自有資金人民幣6300 萬元，增資蘇州科陽光電取得其56.76%的股權(quán)，在其現(xiàn)有廠房基礎(chǔ)上升級改造，并投建年產(chǎn)超過12 萬片的3D 先進(jìn)封裝項(xiàng)目，成為國內(nèi)繼蘇州晶方和昆山西鈦之后的第三家專業(yè)3D 先進(jìn)封裝廠商。
    3D 先進(jìn)封裝具有較強(qiáng)盈利能力，影像、MEMS 等領(lǐng)域需求空間巨大。
    3D 先進(jìn)封裝技術(shù)難度和工藝復(fù)雜度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)封裝技術(shù)，且設(shè)備支出較高，全球僅少數(shù)廠商實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，市場供不應(yīng)求，國內(nèi)最大的晶方在11 年的毛利率和凈利率高達(dá)56%和37%。目前該技術(shù)仍處市場導(dǎo)入初期，主要應(yīng)用于CMOS Sensor、MEMS、LED、存儲芯片堆疊、RFID 等，現(xiàn)階段光學(xué)影像是其最大應(yīng)用市場，尤其適合中低像素和陣列相機(jī)等產(chǎn)品。市調(diào)機(jī)構(gòu)預(yù)測行業(yè)未來5 年復(fù)合增速超過55%。
    公司依托成熟管理經(jīng)驗(yàn)和大客戶資源，有望實(shí)現(xiàn)平臺型業(yè)務(wù)發(fā)展：公司在天線行業(yè)已形成成熟的管理經(jīng)驗(yàn)，積累了三星、聯(lián)想、華為、TCL 等終端大客戶，公司此次發(fā)展3D 先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)，將間接進(jìn)入光學(xué)影像、MEMS 傳感器等產(chǎn)品上游，借助管理和客戶優(yōu)勢，未來有望形成圍繞智能終端輸入輸出端的平臺型業(yè)務(wù)布局。
    預(yù)計(jì)2013-15 年EPS 為0.40、0.77 和1.70 元，維持公司“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31 元。公司進(jìn)入3D 先進(jìn)封裝的藍(lán)海，產(chǎn)能居國內(nèi)前三且市場前景較好，預(yù)計(jì)15 年將助推公司盈利大幅增長；LDS、雙色注塑天線等產(chǎn)品已進(jìn)入放量階段；NFC 天線和無線充電產(chǎn)品開始出貨，公司在國內(nèi)市場占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢和龍頭地位。我們強(qiáng)烈看好公司未來平臺化發(fā)展前景，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31 元，對應(yīng)40×14PE。