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投資要點(diǎn)：
    9 月12 日，我們對(duì)青松股份進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，得出以下結(jié)論。
    松節(jié)油價(jià)格一周之內(nèi)從1.5 萬(wàn)元/噸飆升至1.7 萬(wàn)元/噸，漲價(jià)速度超預(yù)期，預(yù)計(jì)仍能漲價(jià)，看好庫(kù)存收益。近期的松節(jié)油價(jià)格自七月底開始持續(xù)暴漲，自我們上一篇研究報(bào)告外發(fā)后短短幾天，松節(jié)油價(jià)格又繼續(xù)攀升到1.7 萬(wàn)元/噸，周漲幅2000 元/噸。目前松節(jié)油價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了我們之前1.6 萬(wàn)元/噸以上的判斷，漲價(jià)速度超過(guò)我們的預(yù)期。
    由于基本面短期內(nèi)未有明顯變化，我們?nèi)匀痪S持原有的判斷——9、10 月松節(jié)油價(jià)格還將繼續(xù)上漲。如果公司樟腦等產(chǎn)品的提價(jià)勱作能夠及時(shí)有效跟進(jìn)，市場(chǎng)需求有效傳導(dǎo)，公司前期大量低價(jià)原料庫(kù)存將會(huì)提供豐厚的庫(kù)存收益。我們預(yù)計(jì)公司今年業(yè)績(jī)將會(huì)增厚2000 萬(wàn)元以上（暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)）。
    公司松節(jié)油的采購(gòu)成本低于同行，對(duì)業(yè)績(jī)影響正面。公司相比于同行業(yè)公司的松節(jié)油采購(gòu)體系較為完善，在廣西和云南設(shè)有采購(gòu)基地，到松節(jié)油生產(chǎn)廠家直接購(gòu)買松節(jié)油后通過(guò)汽運(yùn)存儲(chǔ)在采購(gòu)基地，之后通過(guò)自備罐車和鐵路專用線運(yùn)輸?shù)浇?yáng)。而其他樟腦生產(chǎn)企業(yè)尚無(wú)自己的鐵路專用線和自備罐車，只能通過(guò)貿(mào)易商采購(gòu)、儲(chǔ)運(yùn)。因此，公司的松節(jié)油采購(gòu)成本較同行要低。這對(duì)于公司業(yè)績(jī)的影響將會(huì)是長(zhǎng)期、正面的。
    公司未來(lái)的發(fā)展方向仍然是完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司未來(lái)幾年將會(huì)主要拓展以下四個(gè)方面：①繼續(xù)擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品樟腦的產(chǎn)能，進(jìn)一步提高占有率；②完善松節(jié)油?-蒎烯深加工的香料產(chǎn)業(yè)鏈；③完善樟腦磺酸下游醫(yī)藥中間體/原料的產(chǎn)業(yè)鏈；④加快樟腦、冰片等終端產(chǎn)品的“樟腦制品及日化產(chǎn)品綜合項(xiàng)目”的開發(fā)建設(shè)。
    暫時(shí)維持原有的盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。出于保守的風(fēng)格，我們?nèi)匀粫簳r(shí)維持2013-2015年EPS 0.30 元、0.37 元、0.48 元的預(yù)測(cè)和“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。松節(jié)油價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)品價(jià)格提價(jià)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。