>> 民族證券-青松股份(300132)松節(jié)油預(yù)計仍有提價空間，公司原料采購成本低，對業(yè)績有正面影響-130917
| 上傳日期： |
2013/9/23 |
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齊求實 |
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9月12日，我們對青松股份進行了實地調(diào)研，得出以下結(jié)論。
松節(jié)油價格一周之內(nèi)從1.5萬元/噸飆升至1.7萬元/噸，漲價速度超預(yù)期，預(yù)計仍能漲價，看好庫存收益。近期的松節(jié)油價格自七月底開始持續(xù)暴漲，自我們上一篇研究報告外發(fā)后短短幾天，松節(jié)油價格又繼續(xù)攀升到1.7萬元/噸，周漲幅2000元/噸。
目前松節(jié)油價格已經(jīng)達到了我們之前1.6萬元/噸以上的判斷，漲價速度超過我們的預(yù)期。由于基本面短期內(nèi)未有明顯變化，我們?nèi)匀痪S持原有的判斷--9、10月松節(jié)油價格還將繼續(xù)上漲。如果公司樟腦等產(chǎn)品的提價動作能夠及時有效跟進，市場需求有效傳導(dǎo)，公司前期大量低價原料庫存將會提供豐厚的庫存收益。我們預(yù)計公司今年業(yè)績將會增厚2000萬元以上（暫不調(diào)整盈利預(yù)測）。
公司松節(jié)油的采購成本低于同行，對業(yè)績影響正面。公司相比于同行業(yè)公司的松節(jié)油采購體系較為完善，在廣西和云南設(shè)有采購基地，到松節(jié)油生產(chǎn)廠家直接購買松節(jié)油后通過汽運存儲在采購基地，之后通過自備罐車和鐵路專用線運輸?shù)浇枴６渌聊X生產(chǎn)企業(yè)尚無自己的鐵路專用線和自備罐車，只能通過貿(mào)易商采購、儲運。因此，公司的松節(jié)油采購成本較同行要低。這對于公司業(yè)績的影響將會是長期、正面的。
公司未來的發(fā)展方向仍然是完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司未來幾年將會主要拓展以下四個方面：①繼續(xù)擴大現(xiàn)有產(chǎn)品樟腦的產(chǎn)能，進一步提高占有率；②完善松節(jié)油?-蒎烯深加工的香料產(chǎn)業(yè)鏈；③完善樟腦磺酸下游醫(yī)藥中間體/原料的產(chǎn)業(yè)鏈；④加快樟腦、冰片等終端產(chǎn)品的"樟腦制品及日化產(chǎn)品綜合項目"的開發(fā)建設(shè)。
暫時維持原有的盈利預(yù)測與投資評級。出于保守的風(fēng)格，我們?nèi)匀粫簳r維持2013-2015 年EPS 0.30 元、0.37 元、0.48 元的預(yù)測和"買入"的投資評級。
風(fēng)險提示。松節(jié)油價格下跌的風(fēng)險，公司產(chǎn)品價格提價低于預(yù)期的風(fēng)險。
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