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    公司是 A 股唯一從事汽車技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的上市公司。目前由第三方汽車測(cè)試評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)完成的業(yè)務(wù)規(guī)模約為50 億元，普通測(cè)試評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)（自愿測(cè)試）和質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)業(yè)務(wù)（強(qiáng)制測(cè)試）的市場(chǎng)規(guī)模各占50%左右。車輛強(qiáng)制檢測(cè)市場(chǎng)需求未來(lái)有望受益于新車型的大量發(fā)布及法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)日益提高，目前擁有進(jìn)行汽車檢測(cè)業(yè)務(wù)全面授權(quán)的國(guó)家級(jí)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)全國(guó)僅有6 家；自愿檢測(cè)市場(chǎng)需求有望受益于下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)的整車廠商研發(fā)投入力度加強(qiáng)。公司在資質(zhì)、技術(shù)及獨(dú)立性方面具備優(yōu)勢(shì)，將充分受益于市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。
    公司是汽車綜合技術(shù)服務(wù)提供商及汽車高科技產(chǎn)品集成供應(yīng)商，與傳統(tǒng)的汽車零部件或配套企業(yè)有顯著區(qū)別，理應(yīng)享受更高的估值水平。公司過(guò)往三年剔除專用汽車業(yè)務(wù)后的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增速為41%和58%，顯著高于汽車零配件行業(yè)平均的25%和20%；2010-2012 年毛利率及凈利潤(rùn)率也比行業(yè)平均有很大的優(yōu)勢(shì)，但估值水平與行業(yè)均值相當(dāng)。而且公司是目前A 股唯一一家從事汽車技術(shù)服務(wù)行業(yè)的上市公司，具有稀缺性。
    國(guó)內(nèi)天然氣汽車進(jìn)入高速發(fā)展期，汽車燃?xì)庀到y(tǒng)業(yè)務(wù)將迎來(lái)高增長(zhǎng)。截止2011年底，全國(guó)天然氣汽車保有量超過(guò)100 萬(wàn)輛，過(guò)去10 年增速約為39%，到2020年，全國(guó)天然氣汽車保有量有望達(dá)到300 萬(wàn)輛。公司從60 年代就開始開展燃?xì)馄嚨膶?shí)驗(yàn)研究工作，被確定為“燃?xì)馄囮P(guān)鍵零部件測(cè)試評(píng)價(jià)中心”并籌建“國(guó)家燃?xì)馄嚬こ碳夹g(shù)研究中心”。2013 年3 月，公司使用超募資金10190萬(wàn)元投資設(shè)立重慶凱瑞燃?xì)馄囉邢薰?，主要生產(chǎn)汽車燃?xì)庀到y(tǒng)關(guān)鍵零件并提供燃?xì)馄嚰上到y(tǒng)。項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃的產(chǎn)銷目標(biāo)為2015 年6.5 萬(wàn)套/年。
    軌交業(yè)務(wù)期待新突破。公司作為國(guó)內(nèi)單軌車輛轉(zhuǎn)向架零部件的唯一供應(yīng)商，先后為重慶單軌2、3 號(hào)線及延長(zhǎng)線供應(yīng)了452 輛車的關(guān)鍵零部件，約占市場(chǎng)總需求的84%（其余為進(jìn)口）。公司該業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)來(lái)自于兩方面：一、單軌在重慶及國(guó)內(nèi)其他城市的進(jìn)一步推廣；二，新產(chǎn)品的成功開發(fā)及商業(yè)化運(yùn)用。
    首次評(píng)級(jí)為“買入”。我們預(yù)期2013-2015 年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.53 元、0.65元和0.81 元，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率約20%。目前對(duì)應(yīng)2013 年19 倍、2014 年15 倍PE。公司系科研院所改制公司，核心優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)研發(fā)，技術(shù)服務(wù)+產(chǎn)業(yè)化制造雙輪驅(qū)動(dòng)的營(yíng)業(yè)模式也有利于公司創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)差異較大，我們分別給與公司技術(shù)服務(wù)、專用汽車、燃?xì)庀到y(tǒng)三項(xiàng)業(yè)務(wù)25/10/30 倍的估值，對(duì)應(yīng)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為14.1 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。