>> 興業(yè)證券-愛施德(002416)收購機(jī)鋒市場(chǎng),移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局日臻完善-130924
| 上傳日期： |
2013/9/24 |
大小： |
451KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
李明杰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
1、愛施德擬分階段收購邁奔靈動(dòng)科技（北京）有限公司100%股權(quán)。邁奔靈動(dòng)科技（北京）有限公司是運(yùn)營機(jī)鋒網(wǎng)及機(jī)鋒手機(jī)客戶端業(yè)務(wù)的唯一主體，業(yè)務(wù)主要涵蓋機(jī)鋒市場(chǎng)、機(jī)鋒門戶、機(jī)鋒論壇及機(jī)鋒游戲。公司與邁奔靈動(dòng)公司的收購協(xié)議分為三階段：第一步于今年四季度以該公司13 年凈利潤的13 倍價(jià)格收購54.12%股權(quán)；第二、三步于2014 年在達(dá)成業(yè)績承諾后以13 年凈利潤24 倍的價(jià)格收購剩余股權(quán)。邁奔靈動(dòng)對(duì)公司的業(yè)績承諾為14-16 年凈利潤不低于4000 萬，5200 萬，6760 萬。公司對(duì)標(biāo)的公司創(chuàng)始人的激勵(lì)條件是：若某業(yè)績承諾年度標(biāo)的公司實(shí)際凈利潤超過承諾凈利潤，則公司以現(xiàn)金形式向標(biāo)的公司創(chuàng)始人支付等同于超過部分50%的現(xiàn)金作為獎(jiǎng)勵(lì)。
2、公司與控股股東深圳市神州通投資集團(tuán)有限公司的全資子公司西藏山南神州通商業(yè)服務(wù)有限公司于2013年9 月22 日簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》。公司擬以不超過人民幣18,000 萬元收購山南神州通下屬全資子公司深圳市彩夢(mèng)科技有限公司85%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款最終將根據(jù)彩夢(mèng)科技最新審計(jì)結(jié)果，由交易雙方協(xié)商確定。
點(diǎn)評(píng)：
機(jī)鋒市場(chǎng)是國內(nèi)最知名的應(yīng)用商店之一，全行業(yè)排名在5-10 名之間。機(jī)鋒市場(chǎng)是一個(gè)靠專業(yè)論壇起家的應(yīng)用商店，其旗下的機(jī)鋒論壇是國內(nèi)人氣最旺的兩大安卓用戶論壇之一，因此機(jī)鋒市場(chǎng)的特點(diǎn)是立足于手機(jī)發(fā)燒友群體，用戶黏性較高。2012 年機(jī)鋒收入2829 萬元，凈利潤263 萬元，13 年我們預(yù)計(jì)公司收入將達(dá)到7000 萬元左右，同比增長約150%，凈利潤1800 萬，同比增長接近600%，規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。未來三年隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模的高速增長和平臺(tái)類企業(yè)地位的逐漸強(qiáng)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)機(jī)鋒在未來三年仍將保持高速增長的態(tài)勢(shì)。
收購機(jī)鋒市場(chǎng)是愛施德移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略中里程碑式的一步。應(yīng)用商店是目前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)各類平臺(tái)中當(dāng)之無愧的王者，引導(dǎo)和分配著整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容制作商的價(jià)值。愛施德收購機(jī)鋒市場(chǎng)對(duì)于雙方都是非常好的選擇。對(duì)于機(jī)鋒而言，愛施德可以幫助其解決自身分發(fā)困難的難題，愛施德強(qiáng)大的線下渠道有助其提高市場(chǎng)份額，推動(dòng)收入和利潤快速增長；對(duì)于愛施德而言，收購機(jī)鋒市場(chǎng)后公司擁有了一個(gè)國內(nèi)知名的應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)，從而可以構(gòu)建線下線上一體化的內(nèi)容分發(fā)體系，是公司從一個(gè)優(yōu)秀的線下手機(jī)渠道商向優(yōu)秀的線上內(nèi)容渠道商轉(zhuǎn)型過程中里程碑式的一步。
收購彩夢(mèng)科技，是愛施德在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容層面的重要布局。彩夢(mèng)科技是與三大運(yùn)營商有長期合作關(guān)系的增值服務(wù)商，旗下?lián)碛?0 家專業(yè)子公司，在手機(jī)動(dòng)漫、手機(jī)游戲、手機(jī)閱讀、手機(jī)音樂和手機(jī)視頻等多種業(yè)務(wù)上均有長期儲(chǔ)備，愛施德在收購彩夢(mèng)科技后可在其線下手機(jī)銷售渠道中整合內(nèi)容銷售，并可能創(chuàng)造硬件+內(nèi)容的新型盈利模式，提升公司的整體盈利能力。
公司在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上布局良久，靜候移動(dòng)轉(zhuǎn)售牌照發(fā)放。公司近年來通過內(nèi)生+外延的方式逐步在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上展開布局，此次的收購更是將公司線下分銷業(yè)務(wù)與線上內(nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合。一旦公司獲得移動(dòng)轉(zhuǎn)售牌照，公司的內(nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)就擁有了其他應(yīng)用商店所不具備的管道特權(quán)，公司可能采取犧牲微薄的數(shù)據(jù)流量利潤去賺取更加豐厚的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)利潤的方式使得自身應(yīng)用商店的平臺(tái)價(jià)值大增，我們看好公司移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的協(xié)同效果。
公司是國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的手機(jī)分銷商之一，未來有望通過持續(xù)“內(nèi)生+外延”的發(fā)展方式努力成為國內(nèi)一流的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商，此次的收購是公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略中里程碑式的一步。考慮到公司線下與線上渠道協(xié)同效應(yīng)明顯、主營業(yè)務(wù)觸底回升以及可能獲得移動(dòng)轉(zhuǎn)售牌照，給予公司“增持”評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)13-15年EPS 分別為0.62 元，0.81 元，1.05 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司未獲得首批移動(dòng)轉(zhuǎn)售牌照、應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)競爭加劇
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