>> 宏源證券-神州泰岳(300002)增資中清龍圖,手游連接騰訊平臺-130926
| 上傳日期： |
2013/9/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國棟 |
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事件：
公司計劃 2 億元對北京中清龍圖網(wǎng)絡技術有限公司（簡稱“中清龍圖”）進行增資，占其增資后注冊資本的20%，并有權(quán)向中清龍圖董事會委派一名董事。中清龍圖收購前估值為8 億元。增資包含回購條款，公司可要求管理層股東收購所持股權(quán)，回購價格為：公司繳付的投資款（總計2 億元）本金加上自交割日起按年復利10%計算的利息。
點評：
13 倍PE 投資質(zhì)量上乘的手游資產(chǎn)，4 年內(nèi)大概率IPO 升值到30 倍PE。在信息消費繁榮的大背景下，微信帶頭探索移動網(wǎng)游變現(xiàn)之路，手游市場具有高成長大容量的優(yōu)良特征。本次收購對象擁有強大的研發(fā)能力和豐富的產(chǎn)品儲備，是國內(nèi)領先的網(wǎng)絡游戲的開發(fā)商和發(fā)行代理商之一，在4 年內(nèi)大概率IPO。從投資項目衡量回報良好，回購條款有助于降低投資風險。
借助收購標的鋪平騰訊平臺之路，有助于釋放殼木的手游業(yè)績。國內(nèi)游戲發(fā)布渠道中，騰訊平臺是重要的游戲發(fā)布渠道。中清龍圖是騰訊的重要合作伙伴。參股后有助于借鑒騰訊平臺的游戲發(fā)行和運營經(jīng)驗，借助騰訊游戲發(fā)布渠道快速拉動殼木軟件的游戲產(chǎn)品業(yè)務量，從而快速釋放《小小帝國》等手游業(yè)務的業(yè)績。
提升互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的研發(fā)能力并推動海外融合通信業(yè)務。此次參股將實現(xiàn)雙方在研發(fā)人員、技術、產(chǎn)品、市場和運營經(jīng)驗方面的資源與信息共享，同時也能將中清龍圖的游戲產(chǎn)品在海外融合通信平臺進行內(nèi)容服務的運營，對公司海外融合通信市場的拓展帶來促進作用。
上調(diào)目標價至40 元，維持“買入”評級。公司此次參股和之前的手游收購具有一致戰(zhàn)略布局。預測公司2013/14/15 年EPS0.93/1.32/1.68，對應2013/14/15 年PE37/26/20，調(diào)高目標價至40 元，相當于30x 14PE。
風險因素：手機游戲業(yè)務發(fā)展低于預期；市場協(xié)同增長低于預期。
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