>> 國信證券-神州泰岳(300002)收購天津殼木公司點評：收購手游公司，新拓展或是“大機會”也可能是“陷阱”-130823
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
程成，王念春 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司8 月22 日公告收購"天津殼木軟件"公司（以手機游戲為主營業(yè)務(wù)）100%股權(quán)，雙方協(xié)商暫定標的資產(chǎn)交易價格為12.15 億元，公司采取非公開發(fā)行股份和現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式支付（30%由公司以現(xiàn)金方式支付，70%由公司以向其非公開發(fā)行股份方式支付） 本次發(fā)行預(yù)計發(fā)行的股份數(shù)為4570.52 萬股。 評論：
進軍手機游戲市場，向移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度延伸 標的：移動網(wǎng)絡(luò)游戲新秀。天津殼木軟件的主營業(yè)務(wù)為移動游戲的開發(fā)與運營，擁有包括基于LBS 的策略類移動網(wǎng)絡(luò)游戲《小小帝國（Little Empire）》以及益智休閑類游戲《Space Physics》、《Blow Up》和競速類游戲《MX Moto》等十二款游戲產(chǎn)品。殼木軟件的主打產(chǎn)品《小小帝國》Android 版本于2011 年12 月在Google Play 平臺發(fā)布，iOS 版本于2012 年7月在Apple AppStore 平臺正式上線發(fā)布?！缎⌒〉蹏吩谌虻淖杂脩魯?shù)已超過800 萬，游戲玩家分布在200 多個國家和地區(qū)，月活躍用戶數(shù)過百萬，2013 年上半年月均充值金額達到900 萬元。
Android 版《小小帝國》及其計費插件曾在37 個國家或地區(qū)的 Google Play 平臺排名進入暢銷總榜前十名（上述排名數(shù)據(jù)均來自 App Annie）。殼木軟件的游戲產(chǎn)品均為自主研發(fā)，《小小帝國》主要通過Google Play 和Apple AppStore 等平臺在全球范圍內(nèi)發(fā)行，在 Google CheckOut、Apple AppStore 等境外渠道上的收入分成比例達到 70%，在境內(nèi)主要采用支付寶和MO9 等第三方支付渠道，其分成比例亦高于 90%。當前，國內(nèi)的游戲聯(lián)運平臺的收入分成比例較高。
《小小帝國》以虛擬商品購買為主要盈利模式。2013 年6 月之前，為了完善Android 版游戲的支付渠道，殼木軟件開發(fā)了《小小帝國》計費插件供 Google Play 游戲玩家安裝用于充值，同時，其他平臺游戲玩家也可在游戲內(nèi)通過Paypal、MO9、19PAY 和支付寶等多種支付渠道充值購買“魔酒（mojo）”；2013 年6 月以來，殼木軟件對游戲的充值環(huán)節(jié)進行了調(diào)整，Google Play 游戲玩家可直接在游戲內(nèi)通過 Google Checkout 充值購買“魔酒（mojo）”。通過使用“魔酒”可以加快資源開采、建筑升級和兵種招募的速度節(jié)省游戲時間，還可使用“魔酒”購買英雄的裝備、技能、飾品和道具等。
除充值購買之外，“魔酒”還可通過任務(wù)獎勵、轉(zhuǎn)盤抽獎和開寶箱等多種方式取得，因此，免費游戲玩家與付費玩家同樣可充分享受該游戲的樂趣。
手機新秀快速增長。公司今年月營收已近千萬元，2013 年上半年營業(yè)收入4118.67 萬元，凈利潤3363.03 萬元，毛利率為90.2%，凈利率為81.65%。其研發(fā)與管理團隊較為精簡且以研發(fā)人員為主。雖然殼木軟件的員工平均薪酬不低于行業(yè)平均水平，但由于其員工人數(shù)相對較少，且對主要核心人員采取了股權(quán)激勵等方式保持團隊穩(wěn)定性，其薪酬總額占總體營收的比例較低，日常運營支出規(guī)模較小。
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