>> 高華證券-神州泰岳(300002)海外市場進展順利，上調目標價格，強力買入-130917
| 上傳日期： |
2013/9/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李哲人 |
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海外市場進展順利；上調目標價格；強力買入
最新事件
我們對神州泰岳轉型為平臺運營商更具信心，因其海外市場拓展快于預期，在印度和東盟的綜合平臺業(yè)務加速增長。因此我們將該股12 個月目標價格上調至人民幣32.5 元（原為28.4 元）。神州泰岳已與 Reliance Jio 簽訂了聯合通信解決方案合同，并將其在海外子公司智橋資訊的股份從25%提高到80%。我們看到在宣布計劃收購殼木軟件并代理其它多款游戲后，公司移動互聯平臺的游戲內容比重不斷上升。因此我們認為除通信平臺合同之外，公司的手游收入也有望增加。同時正如之前報告所述，我們預計2013 年公司將在海外獲得更多項目合同。
潛在影響
鑒于神州泰岳海外業(yè)務的穩(wěn)步拓展，我們將2014-16 年每股盈利預測上調了1%-2%，以反映通訊平臺和游戲等移動互聯業(yè)務收入的小幅上升。我們認為神州泰岳在移動互聯網市場中處于有利地位，得益于其軟件開發(fā)能力、大規(guī)模即時通訊平臺、對運營商業(yè)務的深入理解以及新的內容方面的收購。
估值
我們新的12 個月目標價格為人民幣32.5 元，其中我們對于當前業(yè)務應用了行業(yè)回歸模型中1.19 倍的PEG倍數（原為1.09 倍），而對收購的手游業(yè)務（殼木），我們根據預估盈利預測和PEG 模型應用了39%的溢價（原為37%）。該股仍位于我們的強力買入名單。
主要風險
飛信業(yè)務下滑快于預期；新手游開發(fā)延遲。
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