>> 國(guó)信證券-神州泰岳(300002)入股騰訊合作伙伴游戲公司,布局清晰更有想象空間-130927
| 上傳日期： |
2013/9/27 |
大?。?/td>
| 583KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
程成，王念春 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事項(xiàng)：
公司9 月26 日晚公告繼全資收購(gòu)殼木軟件之后，公司計(jì)劃對(duì)騰訊重要伙伴-中清龍圖增資2 億元，權(quán)益占比20%。
中清龍圖預(yù)計(jì)2013-2015 年度凈利潤(rùn)分別為6000/9000/12000 萬(wàn)元。至此，在游戲領(lǐng)域，公司將形成“一參一控”的布局，為海外融合通信業(yè)務(wù)的深入開(kāi)展、以及“平臺(tái)運(yùn)營(yíng)支撐+內(nèi)容服務(wù)”模式的落實(shí)打下良好的內(nèi)容基礎(chǔ)。
評(píng)論：
中清龍圖為騰訊平臺(tái)提供內(nèi)容，標(biāo)的難得，有助于公司的內(nèi)容服務(wù)儲(chǔ)備公司使用自有資金2 億元對(duì)中清龍圖進(jìn)行增資，占其增資后注冊(cè)資本的20%
中清龍圖主要從事網(wǎng)頁(yè)游戲、手機(jī)游戲等業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)游戲的開(kāi)發(fā)商和發(fā)行代理商之一。中清龍圖擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力、擁有豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備，開(kāi)發(fā)了《武林帝國(guó)》、《QQ 九仙》、《天龍決》、《神槍手》等近三十款游戲產(chǎn)品，獲得了較好的營(yíng)運(yùn)記錄，其中《QQ 九仙》是騰訊運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)卓越和生命周期最長(zhǎng)的 RPG（角色扮演游戲）產(chǎn)品之一。
公司首款網(wǎng)頁(yè)游戲《武林帝國(guó)》于2009 年2 月在上線，是中清龍圖自主開(kāi)發(fā)的一款時(shí)代穿越網(wǎng)頁(yè)游戲。自上線以來(lái)，該產(chǎn)品由于其獨(dú)特的時(shí)代設(shè)定，豐富的可玩性得到了許多玩家的好評(píng)，在網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)成為戰(zhàn)爭(zhēng)策略類游戲模式創(chuàng)新的亮點(diǎn)。2011 年，公司與騰訊游戲正式達(dá)成合作，簽訂游戲產(chǎn)品代理協(xié)議。6 月，公司的第二款網(wǎng)頁(yè)游戲《QQ 九仙》，正式登陸騰訊平臺(tái)，開(kāi)啟封測(cè)。在騰訊游戲平臺(tái)的大力支持以及公司對(duì)"精品游戲"目標(biāo)的不斷的追求下，作為騰訊平臺(tái)的第公司今年以來(lái)備受關(guān)注，我們也一直有報(bào)告持續(xù)推薦，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)我們解答投資者關(guān)于泰岳公司過(guò)去、現(xiàn)在、和
未來(lái)的三個(gè)問(wèn)題：
1、 2012 年初以來(lái)，公司基本不受市場(chǎng)認(rèn)可，股價(jià)持續(xù)下跌，為什么？
答：當(dāng)年公司是創(chuàng)業(yè)板首批上市公司，代碼為300002，上市之初被當(dāng)做明日新星---“第二個(gè)騰訊”來(lái)炒作，股價(jià)一度達(dá)到240 元，后來(lái)大家發(fā)現(xiàn)公司原來(lái)遠(yuǎn)不如騰訊，泡沫破滅。更有甚者視公司為中移動(dòng)旗下的寄生蟲(chóng)，在此期間公司拳頭產(chǎn)品飛信與中移動(dòng)的簽約一鬧再鬧，最后不得不一年一簽，訂單包的額度也被降低，且近年以來(lái)飛信份額又被以微信為代表的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品嚴(yán)重?cái)D壓，因此股價(jià)一路走低，跌到復(fù)權(quán)前的最低點(diǎn)7.38 元，市值只有50 億左右。在大盤(pán)低點(diǎn)即2012年12 月初的時(shí)候，公司當(dāng)時(shí)的PE 只有7 倍，有人覺(jué)得公司沒(méi)有存在價(jià)值了，估值可以給到更低。
2、 2013 年以來(lái)公司股價(jià)一路上攻，為什么？
答：首先是整個(gè)板塊的復(fù)蘇；其次是大家實(shí)實(shí)在在的看到公司業(yè)績(jī)是非常確定的復(fù)合三年20%+的增長(zhǎng)，給予其10 倍估值是不合適的。特別是今年5 月份市場(chǎng)炒作微信收費(fèi)的時(shí)候，公司價(jià)值才逐漸被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)---“原來(lái)不是那么差！”。在公司和中移動(dòng)合作的飛信份額被擠壓，同時(shí)招標(biāo)額度又被壓縮的時(shí)候（中移動(dòng)釋放2013-2014 年飛信采購(gòu)訂單時(shí)），本來(lái)應(yīng)該被解讀為利空的消息，我們解讀為非常利好的消息。原因是：這樣“神州泰岳=飛信，飛信=神州泰岳”的邏輯即可被打破，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)公司不再單純只是一個(gè)飛信公司了（因?yàn)轱w信業(yè)務(wù)只占1/3 的收入和利潤(rùn)），雖然飛信業(yè)務(wù)沒(méi)有增長(zhǎng)，但未來(lái)占比會(huì)更低，且公司運(yùn)維業(yè)務(wù)、農(nóng)信通等業(yè)務(wù)增勢(shì)強(qiáng)勁（兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都毛利率近70%，凈利率30%+，增長(zhǎng)率30%+），這就讓市場(chǎng)看到了希望。特別是后期公司積極走出海外拓展新型業(yè)務(wù)，加上收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)增值及游戲公司的動(dòng)作，想象空間就更大了，所以市場(chǎng)給予的估值就更高了。
3、 后續(xù)怎么看，還會(huì)再創(chuàng)新高么？
答：我們認(rèn)為當(dāng)年市場(chǎng)把公司捧到天上，去年末把公司踩到腳下都是不合適的。怎樣才算合適了？有多少業(yè)績(jī)有多少增長(zhǎng)，給予其合理價(jià)格才算合適。我認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看不管是從業(yè)績(jī)還是從股價(jià)的角度來(lái)講，都有機(jī)會(huì)。理由：①公司業(yè)績(jī)非常確定增長(zhǎng)13-14EPS 分別為0.87/1.08，考慮游戲公司備考0.86/1.25 元，明年估值仍然不到30 倍。
②以上估值還是非常保守的，因?yàn)檫@其中還沒(méi)有考慮到公司近一步走出海外要做融合通信產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)龊瘛９厩捌谝呀?jīng)公告和印度的合作訂單，從公司的公開(kāi)表態(tài)以及中報(bào)表述來(lái)看公司還會(huì)與更多海外運(yùn)營(yíng)商合作（預(yù)計(jì)馬來(lái)/新加坡/巴西/印尼等人口眾多的地方）；
③從公司前期表述和已公開(kāi)表態(tài)來(lái)看公司很有可能還會(huì)進(jìn)一步向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)或大數(shù)據(jù)行業(yè)外延擴(kuò)展（公司手頭現(xiàn)金還很充裕）。此次如果中清龍圖就是公司搭建好儲(chǔ)備內(nèi)容為未來(lái)的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)作支撐。
|
|
