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核心觀點(diǎn)：
    1．事件
    貝因美公告稱控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變化。
    2．我們的分析與判斷
    （一）實(shí)際控制人出資比例提高到63%
    吳紅心將占貝因美集團(tuán)注冊(cè)資本3.21%的682 萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給謝宏先生；陳建杭將占貝因美集團(tuán)注冊(cè)資本0.92%的194 萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給謝宏先生；浙江泰銀創(chuàng)業(yè)投資有限公司將占貝因美集團(tuán)注冊(cè)資本3.91%的830 萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給謝宏先生；杭州新世紀(jì)設(shè)備租賃有限公司將占貝因美集團(tuán)注冊(cè)資本9.12%的1,940 萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西子聯(lián)合控股有限公司。
    變更后，公司控股股東貝因美集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為: 謝宏出資比例為63.04%；西子聯(lián)合控股有限公司出資比例為9.12%；其他股東不變，具體請(qǐng)參看表2。
    （二）品牌及整合營(yíng)銷模式價(jià)值高
    專業(yè)化品牌定位及整合營(yíng)銷模式是驅(qū)動(dòng)奶粉業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵，即使團(tuán)隊(duì)變動(dòng)過(guò)渡，此模式仍具有較好的持續(xù)驅(qū)動(dòng)價(jià)值。貝因美以“育嬰專家、母嬰顧問(wèn)”為品牌定位，以“生養(yǎng)教育、愛(ài)心無(wú)限”為品牌信念，以“生命因愛(ài)而生，世界因愛(ài)而美”為品牌主張，緊緊圍繞消費(fèi)群體需求，實(shí)行從媒體廣告推廣、育嬰知識(shí)傳播到渠道建設(shè)、客戶服務(wù)體系建設(shè)的整合營(yíng)銷模式。
    （三）基本面+政策面因素促發(fā)行業(yè)已現(xiàn)明顯拐點(diǎn)
    2013 年行業(yè)噸均利潤(rùn)持續(xù)走高，回顧2010 年底-2011 年出現(xiàn)拐點(diǎn)，以及延續(xù)到2012 年的情況很好地驗(yàn)證了我們的前期觀點(diǎn)——我們?cè)? 年前即判斷行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)（2009 年來(lái)推薦伊利理由即為“行業(yè)和公司雙拐點(diǎn)”），重要理由為前一競(jìng)爭(zhēng)階段凈利潤(rùn)呈區(qū)間波動(dòng)，而拐點(diǎn)后，行業(yè)凈利潤(rùn)呈現(xiàn)持續(xù)提升。
    2013 年以來(lái)行業(yè)均價(jià)出現(xiàn)穩(wěn)步提升，2013 年6 月均價(jià)由2012年底的負(fù)值回升至3.02%；2013 年1-6 月銷售收入增長(zhǎng)率為16.59%。
    2013 年噸均利潤(rùn)再創(chuàng)新高至670 元，為自2005 年開始測(cè)算以來(lái)的最高值。
    3．投資建議
    預(yù)測(cè)2013/14 年EPS1.17/1.45 元，關(guān)注公司自身作為專業(yè)嬰幼兒奶粉品牌的資產(chǎn)價(jià)值及營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)，“推薦”評(píng)級(jí)（再次請(qǐng)參考2012 年9 月10 日公司深度報(bào)告《貝因美（002570）：關(guān)注品牌及整合營(yíng)銷模式價(jià)值》）。