>> 中信證券-湯臣倍健(300146)三季度業(yè)績預(yù)告點評：三季度略超預(yù)期，行業(yè)新規(guī)利好龍頭-131008
| 上傳日期： |
2013/10/8 |
大?。?/td>
| 958KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐川，鐘昌震 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
三季報略超市場預(yù)期。公司披露2013 年三季報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度歸屬母公司凈利潤達(dá)到3.38-3.62 億元，比上年同期增長40%-50%，符合我們預(yù)期，略超市場預(yù)期。
點評：
三季度單季度利潤增速在70%-109%之間,預(yù)計收入和利潤均創(chuàng)季度新高。我們判斷公司三季度單季度利潤在1.2 億以上，同比有望實現(xiàn)100%增長，對應(yīng)三季度單季度收入，三季度收入、利潤均有望創(chuàng)季度歷史新高。
渠道終端精細(xì)化繼續(xù)夯實公司的成長基礎(chǔ)。公司從去年下半年開始推進(jìn)市場整理，大力度實施終端精細(xì)化項目，通過樣板店建設(shè)、重點SKU 的分銷和推廣等以提升單店產(chǎn)出，按照2013年前三個季度45%收入增長、2012年三季度30000 網(wǎng)點數(shù)、2013 年三季度39000 網(wǎng)點數(shù)測算，預(yù)計公司今年前三季度網(wǎng)點擴張維持接近30%的水平，同店增長貢獻(xiàn)接近15%，公司推廣近一年的終端精細(xì)化工作已見成效，是其長期成長的基礎(chǔ)所在。
食藥局9 月底下發(fā)行業(yè)新規(guī)，行業(yè)秩序?qū)H一步規(guī)范，利好行業(yè)龍頭。
CFDA 已于9 月底下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范保健食品監(jiān)督管理嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為有關(guān)事項的公告》。此次行業(yè)新規(guī)焦點是擬禁止“貼牌”和進(jìn)口無保健食品批準(zhǔn)文號的“補充劑”，對于QS 類產(chǎn)品（已獲食品生產(chǎn)許可）不得進(jìn)行功能聲稱等等行業(yè)亂象做了詳細(xì)規(guī)定。我們判斷此次整頓行業(yè)將逐步淘汰一批行業(yè)不規(guī)范企業(yè)，將為行業(yè)龍頭騰出大量市場空間，利好高標(biāo)準(zhǔn)、批文多的行業(yè)龍頭企業(yè)，湯臣倍健有望成為最受益企業(yè)。
外延式擴張存在著成為未來亮點的可能性。在長期戰(zhàn)略布局中，公司希望通過并購來解決的品牌短板及業(yè)務(wù)線拓展問題。目前公司仍有約5 億元超募資金未定投向，我們判斷其存在利用超募進(jìn)行橫向并購及業(yè)務(wù)線拓展的可能性，如能順利推進(jìn)，公司將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上面臨更好的發(fā)展機遇。
風(fēng)險因素：重大食品安全危機、公司人員隊伍無法跟上快速擴張的風(fēng)險、外資巨頭進(jìn)入加劇競爭、原料價格大幅上漲。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們看好公司未來幾年的高成長，維持2013-2015 年EPS 分別為 1.65/ 2.65/3.73 元的預(yù)測，2012-2015 年復(fù)合增長率63.4%，基于PEG 為1.1-1.3 為估值參照，小幅上調(diào)公司合理價值區(qū)間為59.28-70.06 元，由于我們判斷公司未來仍可能有業(yè)績超預(yù)期、外延擴張等較多超預(yù)期因素，盈利預(yù)測存在上調(diào)空間，維持“買入”評級。
|
|
