>> 國泰君安-中環(huán)股份(002129)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,具備實現(xiàn)低成本光伏發(fā)電能力-131009
| 上傳日期： |
2013/10/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
侯文濤，劉驍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持公司增持評級，上調(diào)目標(biāo)價至 30元。公司 CFZ 高效硅片推進(jìn)及聚光系統(tǒng)的國產(chǎn)化預(yù)期，提升電站低成本的確定性。維持2013~2015 年EPS 預(yù)計0.12、0.32、0.72 元，維持增持評級。假設(shè)增發(fā)CFZ 硅片項目可按期釋放產(chǎn)能，預(yù)計將增厚2015 年EPS36%，上調(diào)目標(biāo)價至30 元。
公司CFZ 項目可支持下一代高效聚光發(fā)電系統(tǒng)。公司與晶盛機(jī)電合作研發(fā)CFZ 單晶爐和區(qū)熔爐，實現(xiàn)國產(chǎn)化制造后可有效降低CFZ 的生產(chǎn)成本(與目前的CZ 法持平)。CFZ 單晶硅片可應(yīng)用于轉(zhuǎn)換效率高達(dá)24~26%的Sunpower 下一代高效電池和C9/10 聚光系統(tǒng)，基于公司與Sunpower 在聚光高效發(fā)電系統(tǒng)方面的合作和成本優(yōu)勢，我們認(rèn)為CFZ募投項目的銷售和盈利預(yù)期明確。
高效聚光系統(tǒng)的國產(chǎn)化將進(jìn)一步降低度電成本。C7 系統(tǒng)的LCOE 度電成本在0.10$/度，比一般光伏電站低30%。合資公司華夏聚光擬實現(xiàn)系統(tǒng)的本地化生產(chǎn)，通過降低原材料、人工等非電池項，進(jìn)一步節(jié)省30%的投資，理論測算在國內(nèi)的C7 電站可達(dá)到0.40 元/度的發(fā)電成本，相比一般的光伏電站具備絕對和相對的競爭優(yōu)勢。
公司光伏電站業(yè)務(wù)空間大，具有高業(yè)績彈性。若電站的度電成本兌現(xiàn)，市場潛力、運(yùn)營/銷售利潤均不構(gòu)成瓶頸，公司的電站業(yè)務(wù)空間將僅限于自身的建設(shè)能力。公司到2017 年擬建設(shè)7.5GW 電站，若部分電站項目實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，將對短期業(yè)績有很大的拉動彈性(500MW 電站轉(zhuǎn)讓預(yù)計可獲得5 億元凈利潤，可增厚EPS0.57 元)。
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