>> 國金證券-貝因美(002570)乳協(xié)牽六企推介高端產(chǎn)品,貝因美缺席-130930
| 上傳日期： |
2013/10/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鋼，趙曉媛 |
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事件
9 月28 日，中國乳制品工業(yè)協(xié)會組織伊利、蒙牛旗下雅士利、完達(dá)山、飛鶴、明一、高原之寶等6 家企業(yè)在北京召開了“國產(chǎn)高端嬰幼兒奶粉推介會”，工信部總工程師應(yīng)邀出席并講話。國內(nèi)中高端奶粉強勢品牌貝因美、合生元并未入選參與推介會
評論
推介會并未證實傳說中“國家隊”：1、推介會是由乳制品工業(yè)協(xié)會召開，而非工信部等其它政府部門（雖有工信部領(lǐng)導(dǎo)參會）；2、從此次發(fā)布會的內(nèi)容看不出，與傳說的“ 組建 “國家隊”并予以300 億并購資金支持”有直接關(guān)聯(lián)；3、如果確有300 億并購支持資金，我們認(rèn)為應(yīng)該主要惠及國企，而此次參會的明一、飛鶴都為民企。
短期“利空”已消化，短期而言，借助“國家重點推薦品牌”的背書，有利于相關(guān)企業(yè)的營銷推廣活動，但我們認(rèn)為短期利空已消化：1、該消息在中秋節(jié)前最后一個交易日（9 月18）午間已流傳；2、在貝因美8 月底至9 月初密集開展的幾次投資交流會上，公司明確表態(tài)認(rèn)為很小可能會受到國家政策的直接支持；3、過去兩周內(nèi)，公司股價走勢明顯弱于伊利、光明乳業(yè)及三元股份等同業(yè)。
不構(gòu)成中長期實質(zhì)性利空：1、參會“六企”在高端嬰幼兒奶粉市場話語權(quán)較弱， “六企”在中國高端嬰幼兒奶粉市場總體的份額預(yù)估不足10%，且品牌號召力也較弱；其中高原之寶僅為一家西藏區(qū)域型的牦牛乳乳制品制造商，其首批奶粉在今年6 月份才面世；2、嬰幼兒奶粉行業(yè)品牌打造以及渠道的精耕細(xì)作至關(guān)重要，尤其是高端市場，但入選的國企目前在這兩方面存在短板，而且塑造品牌和渠道精耕細(xì)作都并非“一日之功”。
我們從發(fā)布會看到的利好消息：1、該次發(fā)布會再次印證了我們關(guān)于“政策面和輿論面將持續(xù)宣揚國產(chǎn)嬰幼兒奶粉，壓制外資品牌”的判斷；2、該次發(fā)布會主推各奶企的高端產(chǎn)品，部分消除了我們之前對于“發(fā)改委反壟斷可能抑制國內(nèi)奶粉加速結(jié)構(gòu)升級步伐”的擔(dān)憂；3、消息稱，工信部官員在會上表示關(guān)于促行業(yè)整合的具體兼并重組方案10 月份將出臺，正如我們之前強調(diào)，大量中小奶企被淘汰將有利于行業(yè)龍頭的市場擴張。
另外，關(guān)于香港限購解禁，我們認(rèn)為即使如期而至，但負(fù)面影響將不及之前預(yù)期：香港可能于國慶期間進(jìn)行解除奶粉限購的“壓力測試”，如果及時解禁，受影響最大的是網(wǎng)購渠道的原裝進(jìn)口外資品牌，國產(chǎn)中高端品牌受影響次之。另外，限購何時解除，只是時間點問題；但，在“限購”期間，出現(xiàn)“恒天然”事件，以及仍在發(fā)酵的“第一口奶”事件，外資品牌的形象大打折扣，故我們認(rèn)為“限購解禁”或如期而至，但影響力卻不及之前預(yù)期。
投資建議
維持“買入”評級，目標(biāo)價暫時維持46.7 元。雖然過去一個月嬰幼兒奶粉行業(yè)利好不斷，但作為兩市最純正的嬰幼兒奶粉股貝因美，其股價在過去一個月漲幅僅為30%,相比乳制品同行光明的50%，伊利的30%，三元的50%，并不出彩。后續(xù)10 月份進(jìn)入利好集中釋放期：“第一口奶”持續(xù)發(fā)酵，行業(yè)整合政策（包括GMP 標(biāo)準(zhǔn)化改造）出臺，三季報或超預(yù)期，建議，如若受此次消息影響股價回調(diào)，堅決介入。
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