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 投資要點(diǎn)
      公司手持千億訂單，軍工軍貿(mào)與海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)訂單快速增長。根據(jù)公司公告， 今年1-9 月新增訂單891.95 億元，同比實(shí)現(xiàn)了148.77%的快速增長；截止9 月底，公司手持訂單1037.77 億元，比6 月底訂單增加超300 億元。其中軍工軍貿(mào)與海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)1-9 月新增訂單554.84 億元，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長， 同比去年增長829.85%。截止9 月底，公司軍工軍貿(mào)與海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、能源交通裝備及科技產(chǎn)業(yè)手持訂單占比超過70%。根據(jù)公司規(guī)劃，2015 年前將力爭實(shí)現(xiàn)非船舶類業(yè)務(wù)和軍品業(yè)務(wù)占比達(dá)到公司全部業(yè)務(wù)的55%以上， 未來高端裝備業(yè)務(wù)將成為公司發(fā)展亮點(diǎn)，緩解經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)民船業(yè)績的影響。  增發(fā)大幅提升公司軍品實(shí)力，受益于我國海軍建設(shè)與軍貿(mào)發(fā)展。此次新增訂單中軍工軍貿(mào)訂單增長最快，隨著近年來我國海權(quán)局勢的嚴(yán)峻，我國海軍建設(shè)投入力度明顯加大。
    另一方面，我國軍品貿(mào)易也不斷取得突破，據(jù)瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）報(bào)告，2008 至2012 年間，我國武器出口總量增長162%，成為世界第五大武器出口國；近期我國有望向土耳其出口紅旗9 導(dǎo)彈，贏得北約成員國采購先進(jìn)武器的大訂單，表明我國武器實(shí)力的提升。公司此次增發(fā)收購大船集團(tuán)、武船集團(tuán)軍工重大裝備總裝資產(chǎn)，收購?fù)瓿珊螅写毓ぜ瘓F(tuán)核心艦艇生產(chǎn)設(shè)計(jì)、總裝、制造、配套完整的產(chǎn)業(yè)鏈將全部進(jìn)入上市公司，公司軍品收入占比有望從目前的8%提升到20%以上，不僅有利于公司業(yè)績的增長，還有利于公司估值的提升。  中船重工集團(tuán)研究所實(shí)力強(qiáng)大，公司資本化運(yùn)作空間廣闊。
    根據(jù)我們估算， 此次收購?fù)瓿珊?，公司總資產(chǎn)、收入、凈利潤占中船重工集團(tuán)的比例分別為59.9%、40.7%、61.3%。集團(tuán)還擁有28 家研究所，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大、資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強(qiáng)，公司是集團(tuán)核心資產(chǎn)整體上市的旗艦，預(yù)計(jì)集團(tuán)將會(huì)繼續(xù)圍繞公司推進(jìn)旗下事業(yè)制單位的市場化改革。   
    財(cái)務(wù)與估值 我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為0.20、0.24、0.28 元，假設(shè)非公開增發(fā)完成，預(yù)測公司EPS 為0.20、0.27、0.31 元。結(jié)合可比公司估值，我們給予公司2014 年30 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.20 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。