>> 廣發(fā)證券-中國重工(601989)重大資產(chǎn)重組方案出爐,軍工重大裝備總裝業(yè)務注入-130913
| 上傳日期： |
2013/9/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
真怡，羅立波，董亞光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
重大資產(chǎn)重組預案出爐：公司擬向包括大船集團、武船集團在內(nèi)的不超過10 名特定投資者發(fā)行股票不超過22.08 億股，發(fā)行價格不低于3.84 元/股，募集資金不超過84.8 億元，分別：（1）預計以32.75 億元收購大船集團、武船集團軍工重大裝備總裝業(yè)務及資產(chǎn)；（2）投資不超過26.61 億元，用于軍工軍貿(mào)裝備和軍民融合產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造項目 ；（3）補充流動資金不超過25.44 億元 。大船集團和武船集團將認購本次非公開發(fā)行股票總數(shù)的10%。
此次方案的核心是注入軍品總裝業(yè)務。此次注入大船集團和武船集團的業(yè)務涉及研制、生產(chǎn)超大型水面艦船、導彈驅(qū)逐艦、油水補給艦等各類各型號的大型水面、軍輔船舶產(chǎn)品，還涉及水面、水下軍用艦艇及輔助艦船的總裝和配套生產(chǎn)業(yè)務，將減少原來由于部分注入帶來的關(guān)聯(lián)交易。按公告信息，此次注入后，公司的軍工業(yè)務將占公司收入的20%以上。
收購PE 不高：按公告，此次收購資產(chǎn)價格預計為32.75 億，注入業(yè)務凈利潤約3.46 億，收購PE 不到10 倍。此次注入凈利潤規(guī)模，約是12 年上市公司的凈利潤規(guī)模的10%左右；擬增發(fā)股本數(shù)22.08 億，約為上市公司目前股本的15%。我們估算，如果13 年擬注入資產(chǎn)的凈利潤增長30%左右，則此次增發(fā)22.08 億股后業(yè)績基本可以做到不被攤薄。由于涉及關(guān)鍵軍品保密，此次公告的方案未給出盈利預測。
此次重大裝備總裝業(yè)務注入意義重大：此次公司控股股東注入的軍工總裝關(guān)鍵業(yè)務，是重工集團“整體上市、分步實施”方案的第四步，對于軍工企業(yè)改制上市具有重大意義，為其他軍工總裝資產(chǎn)和核心資產(chǎn)上市作出示范。對軍工行業(yè)具有重組預期的公司將會起著股價催化劑的作用。
盈利預測和投資建議：不考慮注入資產(chǎn)影響，我們預計13-15 年EPS 為0.19、0.21、0.24 元/股。按公司5 月17 日停牌前股價4.46 元計算，約為23 倍PE。
在強軍和發(fā)展遠海海軍維護海洋權(quán)益的背景下，公司擁有海軍重要裝備供應商的地位，以及未來軍工及軍工科研體制改革預期，給予買入評級。
風險提示：此次重組方案還需經(jīng)過國資委、公司股東大會批準和中國證監(jiān)會核準等程序；雖然我國發(fā)展海軍的趨勢已經(jīng)明確，但此次注入業(yè)務后續(xù)盈利的變化可能會受到軍品結(jié)算的影響具有不確定性。
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