>> 中信建投-中國重工(601989)前三季度訂單增長1.5倍-131010
| 上傳日期： |
2013/10/10 |
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買入 |
作者： |
高曉春 |
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簡評
軍工軍貿(mào)訂單激增
前三季度，公司新承接合同金額891.95 億元、同比大幅增長148.77%，期末手持訂單1037.77 億元、比去年年底增長60.98%。
其中增長最快的是軍工軍貿(mào)和海洋經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)。前三季度，軍工軍貿(mào)和海洋經(jīng)濟承接訂單554.84 億元、同比增長829.85%，其中以軍工軍貿(mào)訂單為主；期末軍工軍貿(mào)和海洋經(jīng)濟手持訂單635.28 億元、占訂單總額的61.22%，公司訂單結(jié)構(gòu)繼續(xù)大幅優(yōu)化。
民船造修訂單大幅增長，世界新船訂單已經(jīng)見底回升前三季度，公司民船造修承接訂單143.25 億元、同比增長155.39%，說明民船訂單已經(jīng)快速復(fù)蘇，這符合我們年初的預(yù)期。
我們判斷，2012 年是上一輪十年長周期的訂單最低點、2013 年世界新船訂單將快速復(fù)蘇，主要是基于航運景氣度和訂單復(fù)蘇的時間差、手持訂單對現(xiàn)有運力的比例、新船價格等因素判斷。今年前三季度，世界新船訂單成交8267.41 萬DWT、增長98.8%，印證了我們觀點。期末，民船造修手持訂單263.23 億元、占比25.36%，遠低于去年年底的43.64%。
公司將成為中國海軍第一股
我們一直認為，不能將中國重工做為傳統(tǒng)意義上的民船造修公司看待。今年前三季度的訂單結(jié)構(gòu)，反映出去年下半年以來的中國海軍訂單的快速增長和國產(chǎn)武器世界軍貿(mào)的增加；此次注入后，預(yù)計軍工軍貿(mào)收入占比將大幅提升到20%以上，毛利占比提升到50%以上，成就名符其實的中國海軍第一股。
持續(xù)的資產(chǎn)注入預(yù)期
在IPO 之初，招股說明書就明確指出把上市公司作為中船重工集團整體的平臺，此次是整體上市的第四步，預(yù)計完成后還會有繼續(xù)的資產(chǎn)注入預(yù)期、如多家科研院所、其他軍品總裝及其他業(yè)務(wù)等。2013 年上半年，上市公司收入、凈利潤（不包括此次收購資產(chǎn)）占中船重工集團的28.81%、29.21%，未來持續(xù)注入空間大。
盈利預(yù)測與估值
我們認為，全球造船業(yè)已經(jīng)見底回升、公司訂單結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化、核心軍品總裝注入極大提升估值、未來還有持續(xù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期，維持7.5 元目標價和“買入”評級。
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