>> 平安證券-金證股份(600446)阿里控股天弘，想象空間徹底打開-131010
| 上傳日期： |
2013/10/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 (上調(diào)) |
作者： |
符健 |
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此報告為加密報告 |
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阿里控股天弘，想象空間徹底打開
事項：內(nèi)蒙君正10 月9 日發(fā)布公告，阿里巴巴（支付寶母公司）將出資11.8 億元認(rèn)購其持股的天弘基金26,230 萬元的注冊資本，同時，內(nèi)蒙君正也將跟隨增資，擬出資6,943萬元認(rèn)購1,542.9 萬元的注冊資本出資額,天弘基金管理層也擬認(rèn)購5,657.1 萬元注冊資本出資額，擬增資擴(kuò)股完畢后，阿里巴巴將持有天弘基金51%的股份，天津信托、內(nèi)蒙君正、天弘基金管理層、蕪湖高新依次將持有16.8%、15.6%、11%和5.6%的股份。
平安觀點:
天弘注冊資本規(guī)模彰顯未來野心，管理層 MBO 理順高管激勵機(jī)制
內(nèi)資基金公司主要股東持股比例不超49%的紅線已在12年廢止，同時考慮到阿里巴巴子公司支付寶擁有第三方金融支付牌照，阿里巴巴也符合新基金法所規(guī)定的主要股東應(yīng)具有管理金融機(jī)構(gòu)良好業(yè)績的紅線要求。天弘基金此次增資擴(kuò)股除例行的報請股東會審議和證監(jiān)會批準(zhǔn)以外，基本已無法律風(fēng)險。
此次增資擴(kuò)股除阿里巴巴控股以外，注冊資本放大近三倍和首開基金公司管理層持股也是非常大的看點?？紤]到目前基金公司子公司業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍基本已徹底放開，前者暗示更大的發(fā)展野心，未來阿里與天弘的合作將決不會僅限于理財產(chǎn)品領(lǐng)域，據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報道，天弘基金未來可能會繼續(xù)深化和阿里巴巴以及阿里旗下小微金融的合作，天弘基金的定位是做互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的提供者，此舉將有效打開基金公司在互聯(lián)網(wǎng)金融時代的想象空間。后者則解決了基金行業(yè)長期以來高管激勵缺失的問題，在如此重要的發(fā)展節(jié)點，將非常有利于天弘管理層的穩(wěn)定，有利于天弘基金保持長期穩(wěn)定的高速發(fā)展。
下游想象空間徹底打開，金證互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)存在爆發(fā)式增長可能
基金行業(yè)內(nèi)，以金證為代表的技術(shù)廠商正在以先進(jìn)技術(shù)推動著行業(yè)創(chuàng)新的整體前行。此前阿里與天弘合作的“余額寶”新型直銷系統(tǒng)技術(shù)解決方案即由金證所提供。我們判斷一期金額約為50-80 萬元，二期金額即已達(dá)到300-500 萬元，放大近10 倍，不排除未來金額進(jìn)一步上行可能。如果考慮到目前基金公司傳統(tǒng)IT 整體解決方案收費也就300-500 萬元，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)對基金IT 市場的放大作用至少是按倍數(shù)進(jìn)行度量。隨著基金公司互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品線的橫向進(jìn)一步擴(kuò)成，未來基金IT 市場有望呈指數(shù)型爆發(fā)增長態(tài)勢。
根據(jù)公司網(wǎng)站報道，金證近半年內(nèi)正在與行業(yè)內(nèi)數(shù)家基金公司進(jìn)行著多個創(chuàng)新項目的合作，未來將會有更多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新呈現(xiàn)出來。如果公司能夠憑借支付寶平臺的經(jīng)驗積累，成功實現(xiàn)在騰訊微信端的復(fù)制，將有望構(gòu)成公司加速發(fā)展的新型強(qiáng)力催化因素。
上調(diào)公司評級至“強(qiáng)烈推薦”，目標(biāo)價20 元
我們暫時維持此前對公司盈利預(yù)測的保守估計，預(yù)計13-15年EPS分別為0.37、0.50和0.68元。隨著天弘基金等基金公司未來互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)，不排除上修公司未來業(yè)績的可能，上調(diào)公司評級至“強(qiáng)烈推薦”，目標(biāo)價20元。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險、技術(shù)變革風(fēng)險、人力成本上升過快。
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