久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    公司公告三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。佳訊飛鴻公告三季報(bào)，13 年前三季度歸屬上市公司股東凈利潤2600 萬元，同比增長109%。符合我們行業(yè)業(yè)績前瞻報(bào)告中同比增長100%的判斷。
    三季度收入增長超預(yù)期，毛利率低于預(yù)期。（1）公司三季度單季收入1.94 億元，同比增長120%，超出我們1.2 億元，同比增長36%的判斷。（2）公司三季度單季毛利率28%，低于我們34.0%的判斷。（3）收入超預(yù)期，毛利率低于預(yù)期的主要原因是公司城市軌道交通項(xiàng)目開始結(jié)算，其中部分訂單以總包形式獲得，其收入規(guī)模較大，毛利率水平相抵較低。
    收入恢復(fù)增長攤低費(fèi)用率水平。公司2013 年三季度單季銷售、管理費(fèi)用率分別為6.6%和10.3%，分別低于我們8.3%和15.0%的判斷，主要原因是公司收入高增長，而費(fèi)用水平相對(duì)剛性，費(fèi)用率水平被收入增長所攤低。
    城市軌交帶動(dòng)公司新成長周期。（1）公司新進(jìn)入城市軌道交通領(lǐng)域，2013 年上半年公告了南京城鐵訂單，金額近1 億元，占總投資1%，以此推算，目前國內(nèi)已規(guī)劃的城鐵投資已上萬億，對(duì)應(yīng)信息化系統(tǒng)100 億元市場(chǎng)需求，考慮公司20億元的市值，仍有很大成長空間。（2）公司三季度收入高增長已經(jīng)開始反應(yīng)城市軌交業(yè)務(wù)對(duì)于公司的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)公司四季度和2014 年將持續(xù)在城市軌交領(lǐng)域取得突破，進(jìn)而帶動(dòng)公司業(yè)績高增長。
    維持盈利預(yù)測(cè)和“買入”評(píng)級(jí)。（1）由于公司三季度收入超預(yù)期，毛利率低于預(yù)期，而凈利潤水平符合預(yù)期。（2）我們上調(diào)公司未來收入增長判斷，下修毛利率預(yù)測(cè)，總體維持2013-15 年EPS 預(yù)測(cè)為0.28、0.48 和0.62 元，對(duì)應(yīng)估值分別為62、36 和28 倍PE，雖然公司短期估值不低，但考慮到公司的業(yè)績高增長和成長空間，我們維持投資評(píng)級(jí)為“買入”。