>> 銀河證券-航空動力(600893)繼續(xù)穩(wěn)定增長，資產(chǎn)收購將提升投資價值-131017
| 上傳日期： |
2013/10/18 |
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作者： |
鞠厚林 |
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1．事件
公司公布2013 年3 季報，1-9 月公司實現(xiàn)收入50.1 億元，同比增長4.2%，實現(xiàn)利潤總額2.42 億元，增長7%，歸屬凈利潤2.05億元，同比增長7.3%。1-9 月每股收益為0.19 元，凈資產(chǎn)收益率為4.8%。
2．我們的分析與判斷（一）業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)定增長
總體上看，公司收入和利潤繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，顯示了公司主業(yè)向好的趨勢。
同時我們注意到，第3 季度的收入和利潤指標同比有一定回落。7-9 月，公司的收入為19.66 億元，同比降低約6 個百分點，歸屬凈利潤8038 萬元，同比下降15%左右。
7-9 月的收入和利潤指標明顯弱于上半年的指標，我們認為這要是產(chǎn)品結(jié)算的季節(jié)性波動造成的，全年持續(xù)增長的預期不變。
7-9 月公司的費用情況穩(wěn)定增長，其中銷售費用和管理費用同比略有增長，財務費用基本持平。
（二）未來增長有望加快，資產(chǎn)注入提升投資價值我們認為，國內(nèi)航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的加速增長時期還沒有到來，未來幾年如果重要產(chǎn)品實現(xiàn)技術的質(zhì)量上的突破，將帶來相關公司業(yè)績的加速增長。
而且未來隨著國產(chǎn)發(fā)動機保有量的增加，航空動力的維修業(yè)務快速增長的可能性很大，由于維修業(yè)務的毛利率比制造業(yè)務高出較多，因此公司利潤增長將會有明顯加快。
公司于上半年公告了收購沈陽黎明、貴州黎陽、株州南方等公司的發(fā)動機制造及維修資產(chǎn)，完成后將基本實現(xiàn)國內(nèi)航空發(fā)動機主要資產(chǎn)的上市，對公司的業(yè)績和戰(zhàn)略地位都將帶來明顯的提升。公司未來將成為航空發(fā)動機大發(fā)展和發(fā)動機專項等產(chǎn)業(yè)政策的最大受益者。目前資產(chǎn)收購工作正在推進中。
3．投資建議
我們預計航空動力2013 年每股收益分別為0.31 元，如果考慮資產(chǎn)注入和增發(fā)，我們初步預計2014 年每股收益可達0.52 元左右，市盈率分別為54 倍和32 倍，維持“推薦”評級。
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