>> 齊魯證券-數(shù)碼視訊(300079)影視劇不斷突破,盈利與品牌建設(shè)并舉-131018
| 上傳日期： |
2013/10/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳運紅 |
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投資要點
事件：
完美星空首部自制劇開拍。10 月17 日數(shù)碼視訊（300079）公告稱，控股98%的子公司完美星空傳媒首部自制電視劇《急診室的故事》前期準備工作已完成，并即將正式開拍，該電視劇由完美星空擔(dān)任出品方與發(fā)行方，聘任王茜（電視劇《重案六組》編劇和女1 號）擔(dān)制片人，預(yù)計2014 年2 月完成拍攝。
點評：
影視劇業(yè)務(wù)不斷突破，后續(xù)項目儲備豐厚。自制劇《急診室的故事》投資額為2700 萬元，公司可取得全部收益的75%，預(yù)計可形成3500 萬元左右的收益（按照250 萬元/集售價），該劇的開拍顯示著成立2年的完美星空獨立制作與發(fā)行能力的形成。公司前期聯(lián)合出品拍攝的電視劇《今夜天使降臨》7 月31 日在三家衛(wèi)視臺播出，并取得當月收視率第1、2 名，聯(lián)合出品的《女人三十朱冬花》和《獵天狼》也即將播出。電影方面參投的《無問西東》（入股10%）和《朝內(nèi)81 號》（入股20%）等影片將于2014 年年初陸續(xù)上映。其中與中影集團聯(lián)合出品的《無問西東》具備了票房過5 億元的質(zhì)地。
聯(lián)合強手迅速成長，在手資金是影視劇業(yè)務(wù)做大保障。目前完美星空已基本完成團隊布局、品牌建設(shè)，并通過與業(yè)界領(lǐng)先者合作參投與聯(lián)合制作影視劇項目，迅速成長和完善體系，目前公司正在籌備在浙江海寧影視基地設(shè)立子公司并建立上海松江工作室。我們認為通過與業(yè)內(nèi)成熟伙伴的合作學(xué)習(xí)，完美星空正迅速發(fā)展壯大，公司15 億的在手現(xiàn)金是影視劇業(yè)務(wù)的擴張的資本保障。
短期增厚業(yè)績彈性，長期打造平臺品牌及議價能力。公司通過控股子公司積極布局影視平臺領(lǐng)域，一方面借助國內(nèi)的影視劇行業(yè)年復(fù)合增速超30%的高成長期，快速打造新盈利點，強化業(yè)績彈性。另一方面，公司的CA 和前端設(shè)備已進入全國34 個省級平臺，與各地廣電運營商建立起深厚密切的合作關(guān)系，使得公司深諳廣電客戶對技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)真正的需求點所在，公司有望通過提供超光網(wǎng)租賃、終端補貼、平臺運營分成等方式，在解決有線運營商資金來源中，推進公司的廣電設(shè)備和解決方案業(yè)務(wù)的快速拓展，
同時使公司向盈利和壁壘更為強大的平臺運營轉(zhuǎn)型變?yōu)榭赡堋９就ㄟ^自設(shè)、參股或投資等方式積極布最新業(yè)績預(yù)測：我們預(yù)計公司2013 年至2015 年的收入分別為5.82 億、8.60 億和11.76 億，同比分別增長
11.0%、47.6%和36.8%。預(yù)計公司2013 年至2015 年的歸屬母公司的凈利潤分別為2.94 億、4.27 億和5.68億，同比分別增長9.8%、45.1%和33.1%；對應(yīng)EPS 分別為0.88 元、1.27 元、1.69 元。
考慮到公司現(xiàn)金儲備15 億元，目前實際估值水平僅為15.05 倍PE/14 年，較創(chuàng)業(yè)板平均估值水平低估至少50%。給予估值區(qū)間2014 年28 倍PE 至30 倍PE，目標價區(qū)間為35.55 元至38.09 元，買入評級。公司參投的《無問西東》和《朝內(nèi)81 號》票房超預(yù)期有望成為股價催化的有力因素。
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