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涉足三大領域：鎢+稀土+地產
    廈門鎢業(yè)是一家典型的控股型公司，涉足鎢鉬制品、稀土新能源材料、房地產三大領域。鎢鉬是公司傳統(tǒng)業(yè)務，稀土新能源業(yè)務是未來盈利增長點。
    從收入組成上來看，2012 年鎢鉬業(yè)務、地產、新能源分別貢獻收入的64%、17%、19%；從毛利組成上來看，分別貢獻65%、25%、10%。
    鎢、中重型稀土是中國戰(zhàn)略稀缺資源
    中國鎢資源占全球61%，產量占82%；稀土目前全球產量95%以上來自中國，特別是中重型稀土更是主要集中在中國的江西福建等地區(qū)，稀缺性和不可替代性決定其更具價值。國家層面對稀缺戰(zhàn)略資源的控制力度日漸加強，主要通過生產配額、出口配額、關稅政策、行業(yè)整合等手段，保證了金屬價格維持在較合理水平。
    鎢產業(yè)鏈完整，技術國內占優(yōu)
    公司控股三座鎢礦山：寧化行洛坑、洛陽豫鷺、江西都昌金鼎礦業(yè)，鎢總儲量90.55 萬噸，年鎢精礦產量8250 噸左右；下游APT、硬質合金、鎢粉產業(yè)鏈完整。鎢精礦開采配額占省內90%以上，出口配額行業(yè)領先。
    稀土：已確定為福建省整合主體
    廈鎢原大股東股權劃撥給福建稀有稀土集團，2012 年福建省政府已發(fā)文，確定廈門鎢業(yè)為省內稀土整合主體。2013 年稀土配額來看，廈鎢控制720 噸，占省內總量的72%。
    維持“買入”評級
    按照合理量價本假設，我們預計2013-2014 年每股收益0.48/0.74/1.00 元，目前股價29.02 元，對應2013-2015 年動態(tài)PE 為：60/39/20 倍。公司分版塊對比估值具備優(yōu)勢，作為福建省中重型稀土整合龍頭，未來增長確定且彈性大，維持其“買入”評級。
    風險提示
    下游需求弱，鎢精礦、稀土等價格承壓；新能源方面新建產能沒法有效轉換成盈利能力。