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    時(shí)代新材2013年10月23日發(fā)布2013年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收29.63億，同比上升13.33%；營業(yè)利潤11685萬元，同比降26%；歸屬于母公司凈利潤10484萬，同比降21.97%，EPS為0.16元。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營收9.42億，同比增7.57%；營業(yè)利潤2393萬元，同比降65%；歸屬于母公司凈利潤2298萬，同比降56%， EPS為0.03元。
    點(diǎn)評： 
    軌道交通領(lǐng)域基建相對穩(wěn)定，城軌市場、空簧項(xiàng)目收入有所增長。但動(dòng)車組等新的鐵路配件須重新經(jīng)過CRCC資格認(rèn)證，因此國內(nèi)動(dòng)車組彈性元件可能要等到14年才可大批量交付。預(yù)計(jì)風(fēng)電市場銷售收入將逐步回升，四季度風(fēng)電葉片可望集中交付；行業(yè)景氣度向好，預(yù)計(jì)風(fēng)電業(yè)務(wù)14年將繼續(xù)增長。特種裝備部分產(chǎn)品研發(fā)完成后，逐步小批量開始供貨，雖然目前收入占比較低，但利潤空間客觀。
    三季度毛利率下滑主要因?yàn)椋?、下游客戶施加降價(jià)壓力。2、汽車產(chǎn)品的銷售量有所增加，利潤率略低。而管理費(fèi)用大幅增長是因?yàn)椋?）經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大及技術(shù)開發(fā)費(fèi)，公司進(jìn)入汽車和環(huán)保領(lǐng)域，對新產(chǎn)品研發(fā)投入增加，預(yù)計(jì)未來研發(fā)費(fèi)用仍將保持較高水平；2）海外并購項(xiàng)目費(fèi)用分步確認(rèn)，但收益于國家對海外并購支持，未來可望返還部分并購費(fèi)用。
    維持買入評級(jí)。公司動(dòng)車組和重載貨車彈性元件等高鐵車輛配件國產(chǎn)化配套和軍品業(yè)務(wù)的突破，將帶來公司業(yè)績增長。我們預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS分別為0.24、0.35、0.56元，14年公司業(yè)績有望重拾歸速增長趨勢，考慮進(jìn)入軍品市場提供溢價(jià)，給予2014年33倍動(dòng)態(tài)市盈率，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.2元，買入評級(jí)。公司8月22日起停牌籌劃收購德國一家企業(yè)所屬的橡膠金屬業(yè)務(wù)，待復(fù)牌后我們將對收購影響進(jìn)行測算。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。軍工訂單不達(dá)預(yù)期，收購意向低于預(yù)期。