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事件：公司公告導(dǎo)電膜二期擴(kuò)建項(xiàng)目第一條生產(chǎn)線已完成試運(yùn)行，產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到客戶要求，正式投入運(yùn)行，公司導(dǎo)電膜產(chǎn)能在目前基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)翻倍增長。
    導(dǎo)電膜產(chǎn)能瓶頸緩解，四季度逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。公司2012 年導(dǎo)電膜一期100 萬平米產(chǎn)能投產(chǎn)后，成功切入消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈，由于一期項(xiàng)目僅一條線，需兼顧訂單生產(chǎn)及開發(fā)打樣需求，產(chǎn)能瓶頸明顯，2013 年前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入4722萬元。本次二期項(xiàng)目第一條線投產(chǎn)后，公司ITO 導(dǎo)電膜產(chǎn)能翻倍至200 萬平米一定程度上緩解了公司面臨的產(chǎn)能瓶頸，在前期導(dǎo)入調(diào)試順利的情況下，四季度有望實(shí)現(xiàn)出貨量較大幅度的提升，逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)績貢獻(xiàn)。
    未來關(guān)注公司客戶開發(fā)，二期完全投產(chǎn)后業(yè)績增速將逐步上行。從目前了解情況來看，OGS 相對薄膜觸控性價(jià)比的劣勢，致使其中短期內(nèi)對薄膜觸控的擠壓還是會低于預(yù)期，隨著公司產(chǎn)能釋放，具備穩(wěn)定批量供貨能力后，新客戶開發(fā)有望逐步跟進(jìn)，在二期600 萬平米完全投產(chǎn)后，業(yè)績增速將逐步上行。
    紙包裝業(yè)務(wù)和鋁箔業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。公司目前具備紙包裝產(chǎn)能7.9 萬噸，伴隨環(huán)保政策對轉(zhuǎn)移紙銷量的提升，預(yù)計(jì)總體銷售將保持穩(wěn)定增長。公司在7.5 億元收購進(jìn)入鋁箔行業(yè)后，今年2.8 萬噸雙零鋁箔新增產(chǎn)能開始逐步投產(chǎn)，前三季度鋁箔銷售伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)了較快增長，基于董事長對鋁箔業(yè)務(wù)的業(yè)績承諾和產(chǎn)能投放后業(yè)務(wù)較快發(fā)展的現(xiàn)狀，全年同比增速將有望保持在26.2%以上。
    維持“買入”評級。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，ITO 導(dǎo)電膜業(yè)務(wù)拓展順利，我們預(yù)計(jì)2013-2015 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.48 元、0.74 元和1.01 元，目前股價(jià)對應(yīng)2013-2015 年27/18/13 倍PE 。公司一直是紙包裝材料領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，目前又進(jìn)入鋁箔和ITO 導(dǎo)電膜行業(yè)，已基本確立中高檔包裝材料、鋁箔包裝業(yè)務(wù)和ITO 導(dǎo)電膜為“三駕馬車”的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)隨著ITO 導(dǎo)電膜進(jìn)入產(chǎn)能釋放集中期，未來三年成長通道打開后業(yè)績將實(shí)現(xiàn)快速增長。