久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
      工業(yè)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，三季度扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31.3%。2013年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入57.8億，增長(zhǎng)3.0%，凈利潤(rùn)5.2億，增長(zhǎng)9.8%，扣除非經(jīng)常損益凈利為5.1億，增長(zhǎng)21.1%，EPS0.92元，超過(guò)我們?nèi)緢?bào)前瞻中0.88元預(yù)期。三季度單季實(shí)現(xiàn)收入19.6億，增長(zhǎng)3.0%，凈利潤(rùn)1.8億，增長(zhǎng)30.7%，扣除非經(jīng)常性損益1.8億，增長(zhǎng)31.3%，EPS0.32元。公司2012年四季度起對(duì)渠道進(jìn)行整頓，重新梳理核心產(chǎn)品價(jià)格體系，工業(yè)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)。 
     工業(yè)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，商業(yè)收入小幅下滑。工業(yè)基本延續(xù)二季度經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，整體收入平穩(wěn)，傳統(tǒng)玻瓶、塑瓶銷售價(jià)格小幅下滑，量略增，817軟袋、治療性輸液等占比提高，增速較快；降壓0號(hào)預(yù)計(jì)基本持平略有增長(zhǎng)，糖適平增長(zhǎng)約10%。商業(yè)收入預(yù)計(jì)小幅下滑，四季度將正式轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)醫(yī)藥。 
     期間費(fèi)用率略有下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。2013年前三季度公司期間費(fèi)用率19.8%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中營(yíng)銷費(fèi)用率13.8%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為5.8%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司積極控制費(fèi)用，卓有成效。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為0.39元，同比增長(zhǎng)136%，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。  華潤(rùn)化學(xué)藥發(fā)展平臺(tái)，維持買入評(píng)級(jí)。公司上半年取得直立式軟袋包材批文，大輸液包材結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，有利于未來(lái)在各省招標(biāo)中靈活制定招投標(biāo)策略。華潤(rùn)11年入主雙鶴，雙鶴在華潤(rùn)醫(yī)藥中定位有望于今年明確，定位明確后有望啟動(dòng)集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)整合。公司計(jì)劃13年工業(yè)收入50.5億，凈利潤(rùn)6.8億，利潤(rùn)預(yù)算完成概率較高。我們維持公司13-15年EPS1.26、1.50、1.78元（若考慮商業(yè)資產(chǎn)出售，我們預(yù)計(jì)13年EPS約1.45元，其中考慮轉(zhuǎn)讓收益約1.5億；14-15年EPS1.40元，1.65元），同比增長(zhǎng)17%、20%、18%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率16倍、13倍、11倍，公司是華潤(rùn)化學(xué)藥發(fā)展平臺(tái)，估值安全，維持買入評(píng)級(jí)。