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事件：
    公司近期公布三季度業(yè)績，前三季度實現(xiàn)銷售收入209.8 億元，同比增長15.7%，歸屬于母公司凈利潤7.8 億元，合EPS0.48 元，同比增長350%；其中Q3 實現(xiàn)銷售收入75.4 億元，歸屬于母公司凈利潤1.5 億元，合EPS 0.09 元。
    評論：
    1、Q3 銷量和收入增長,毛利率環(huán)比下滑
    Q3 公司實現(xiàn)銷量6.1 萬輛，同比增長35.6%，環(huán)比增長8.5%；實現(xiàn)收入75.4億元，同比增長31.5%，環(huán)比增長7.7%。新車型X80 是增長主要貢獻，9 月份銷量達到6,459 量，Q3 累計銷量1.6 萬輛，超市場預(yù)期。
    Q3 季度毛利率為24.2%，環(huán)比Q2 毛利率下降2.8 個百分點。主要原因與Q3 馬自達6 銷量占比下降有關(guān)，Q3 馬自達6 銷量2.1 萬輛，環(huán)比下滑9%。
    2、準備新品上市，銷售費用環(huán)比持平
    X80 在Q2 上市，銷售費用環(huán)比Q1 增加3.5 億元。公司Q3 銷售費用與Q2 環(huán)比持平，我們估計由于CX-7 和新馬六將在年底上市，公司有預(yù)提一部分營銷費用。
    同時新款奔騰B50 于9 月份上市，清理老款B50 庫存也會有一定影響，預(yù)計后期費用會有一定程度下降。
    3、新品接連上市推動公司持續(xù)高成長
    今年5 月中旬奔騰X80 正式上市，以B70 平臺打造的SUV 具有良好的競爭力，銷量穩(wěn)步上升后續(xù)增長仍值得期待。馬自達以創(chuàng)馳藍天技術(shù)為基礎(chǔ)兩款重量級車型SUV CX-7、新馬自達6 將在年底開始上市，是盈利主要來源和貢獻增長的主要力量。高端轎車H7 未來持續(xù)受益于政府公務(wù)采購國產(chǎn)化進程，短期內(nèi)盈利貢獻有限，但對公司品牌推廣及提升更有意義。我們預(yù)測2014、2015 年公司產(chǎn)品銷量分別為36、42 萬輛，產(chǎn)能利用率上升將帶來較好業(yè)績彈性。
    4、投資建議與風險提示。
    日元貶值對成本下降有較大推動，Q3 日元維持弱勢，我們判斷未來弱勢趨勢將繼續(xù)；具有競爭力的新產(chǎn)品上市推動公司持續(xù)成長，X80 銷量已經(jīng)得到驗證，CX-7和新馬6 表現(xiàn)值得期待；集團整體上市是大勢所趨。我們預(yù)計13、14 年EPS 為0.75、1.35 元，當前股價對應(yīng)PE 為19.7 和10.9 倍，維持公司“強烈推薦-A”投資評級。主要風險在于日元匯率大幅波動和新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期。