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 核心觀點：  業(yè)績符合預(yù)期，少數(shù)股東權(quán)益占比上升  前三季度，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入19億，同比增172%，營業(yè)利潤2億，同比增187%，凈利潤1億，同比增98.86%，每股收益0.1元。營業(yè)利潤增速快于主營業(yè)務(wù)收入增速，一方面是因為本期結(jié)算毛利率上升，另一方面是期間費用率也有所下降。而凈利潤增速低于營業(yè)利潤增速，主要是因為本期重點結(jié)算項目青島魯商首府的少數(shù)股東權(quán)益占比達到25%。 銷售提速，加快存量資源去化  前三季度，公司商品房銷售回款44億，同比增54%。公司今年以來對于推盤的節(jié)奏把握較好，基本能夠踏準市場的旺銷期。預(yù)計全年合同銷售金額80億左右。在投資方面繼續(xù)強調(diào)加快存量資源去化。前三季度，公司沒有補充土地儲備，而新開工的力度明顯加大，積極化資源為利潤。 資金成本下降，大股東支持力度不減  公司加速回款的同時減少了土地投資支出，目前資金寬裕。報告期末，公司在手貨幣資金近30億，而短期借款加一年內(nèi)到期的非流動負債余額約14億，短期的資金壓力較小。另一方面，大股東對于公司的資金支持力度依然較大。公司的資金成本也處于下降通道。 預(yù)計公司13、14年EPS為0.39、0.49元，維持"謹慎增持"評級。  公司銷售規(guī)模增速相對較慢，一方面與青島外市場拓展謹慎有關(guān)，另一方面也是因為資金沉淀在項目拆遷中較多。隨著青島魯商首府項目進入結(jié)算，公司業(yè)績將有望得到帶動。 風(fēng)險提示   青島市場負向波動影響公司銷售。
    融資成本上升時公司資金鏈承壓。