>> 申銀萬國-科倫藥業(yè)(002422)短期業(yè)績平穩(wěn)增長,中長期向研發(fā)型藥企轉(zhuǎn)型-131029
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
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作者： |
羅佳榮 |
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業(yè)績平穩(wěn)增長，略低于預(yù)期。2013年前三季度公司實現(xiàn)收入49.3億，增長13.2%，凈利潤8.5億，增長10.7%，扣非后凈利潤8.0億，EPS1.77元，略低于預(yù)期！第三季度實現(xiàn)收入17.5億，增長10.8%，凈利潤3.1億，增長3.1%，扣非后凈利潤3.0億，增長5.4%，EPS0.66元。公司預(yù)測1-9月凈利潤增長0%~30%。
毛利率提升幅度較大，新疆項目11月起逐步貢獻部分收入。公司整體毛利率45.9%，提升5.2個百分點，主要是高毛利的直立袋占比提高，治療性輸液和營養(yǎng)型輸液收入增速快于普通輸液。新疆項目順利通過環(huán)保核查后，11月起有望逐步貢獻部分收入。公司確立“三發(fā)驅(qū)動”戰(zhàn)略，引進王晶翼博士領(lǐng)銜科倫研究院，上半年首家申報拉帕替尼等五個3.1類藥，研發(fā)創(chuàng)新初見成果。
研發(fā)費用拉高管理費用率，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)強勁。2013年前三季度公司銷售費用率為12.7%，同比提高0.6個百分點，主要是市場開拓費用增幅較高。管理費用率10.7%，同比上升2.5個百分點，主要是研發(fā)投入力度加大。2012、2013年是公司資本開支的最高峰，公司通過債券、短期融資券等籌資資金，前三季度財務(wù)費用1.1億，同比增長93.4%。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流1.71元，表現(xiàn)強勁，主要是供應(yīng)商賬期的合理運用抵消了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的延長。
“三發(fā)驅(qū)動”發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)加速向研發(fā)轉(zhuǎn)型?？苽悎?zhí)行力強，12年中確立“三發(fā)戰(zhàn)略”，13年費用支出、新產(chǎn)品申報等均出現(xiàn)明顯變化，加速向研發(fā)轉(zhuǎn)型。新疆一期硫氰酸紅霉素11月起逐步貢獻部分收入。包材結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級、向塑料安瓿等衍生產(chǎn)品延伸，是驅(qū)動科倫近三年增長的核心動力，研發(fā)創(chuàng)新則是公司中長期發(fā)展推力，我們小幅下調(diào)13-15年每股收益預(yù)測至2.57元、3.14元、3.72元（原預(yù)測2.79元、3.42元、4.21元），增長14%、22%、18%，分別對應(yīng)預(yù)測市盈率18、15、13倍，維持增持評級。
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