>> 東方證券-美克股份(600337)室雅人和-131030
| 上傳日期： |
2013/10/30 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2013年三季報，今年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,906,835,642.43 元，同比增長3.99%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤120,431,128.53元，同比增長1,378.43%，實現(xiàn)扣非收益109,688,975.19元，同比增長122.89%。公司預(yù)計2013年1-12月實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于15,000萬元，與上年同期相比預(yù)計增長624%以上。 投資要點 業(yè)績符合預(yù)期，收入重回增長，三季度公司的營業(yè)收入同比增長12.29%， 我們認(rèn)為公司逐漸走出了價格折扣取消帶來的沖擊，在家居行業(yè)整體回暖、公司內(nèi)部激勵體制改革的多重因素下，重回增長道路。今年全年的房地產(chǎn)銷售狀況良好，9 月份起一線城市商品住宅銷售面積增速較快，有望帶來中高端家具需求的超預(yù)期回暖。公司通過多品牌戰(zhàn)略做品牌下沉，內(nèi)部管控也多有改革，股權(quán)激勵也為管理層提供了動力，明年銷售收入的增長值得期待。
毛利率提升，銷售費用率有望持續(xù)走低。三季度的毛利率達(dá)到52.34%，為2012 年一季度以來的最高值，環(huán)比同比均提升了3 個百分點左右。期間費用率42.98%，基本穩(wěn)定在前兩季度水平。銷售費用率32.99%，同比減少4 個點，費用管控效果明顯。我們認(rèn)為2013 年公司的開店擴(kuò)張并不快、內(nèi)部管控繼續(xù)加強，整體費用率有望繼續(xù)走低。 預(yù)收賬款釋放積極信號。三季報的預(yù)收賬款較年初余額增加44.62%，主要是美克美家未完結(jié)銷售訂單增加導(dǎo)致預(yù)收貨款增加，后續(xù)反應(yīng)到收入中來， 由于公司預(yù)收帳款一般占到訂單額30%，我們認(rèn)為4.4 億元預(yù)收意味著14 億元以上的銷售，這一積極信號顯示了公司市場需求轉(zhuǎn)旺，根據(jù)公司歷史財務(wù)數(shù)據(jù)規(guī)律，后續(xù)季度的收入增長提速的可能性較大。
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