>> 國泰君安-北京銀行(601169)四季度業(yè)績形勢向好-131104
| 上傳日期： |
2013/11/5 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華，黃春逢 |
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內(nèi)容：
投資建議：仍 繼續(xù)維持增持評級
北京銀行科技金融品牌深入人心，直銷銀行建設(shè)穩(wěn)步推進，四季度業(yè)績形勢樂觀。受錢荒一次性影響，下調(diào)北京銀行13/14 年凈利潤增速2pc 至16%/14%，對應(yīng)13/14 年EPS1.54/1.75 元，BVPS9.28/10.72 元，現(xiàn)價交易于5.17/4.54 倍PE，0.86/0.74 倍PB。維持增持評級，目標(biāo)價13.81 元。
業(yè)績概述：三季度業(yè)績不盡人意
北京銀行前三季度實現(xiàn)歸屬母行凈利潤110 億元，同比增長10.5%，低于我們預(yù)期6.5pc。第三季度撥備前凈利潤環(huán)比減少9%，凈利潤減少12%。
新的認(rèn)識：一次性因素影響業(yè)績
1.業(yè)績受一次性因素影響：13Q3 業(yè)績大幅低于預(yù)期，凈息差環(huán)比下降7bp至2.21%。原因：①錢荒致付息成本增長較快，但資產(chǎn)端重定價慢于負(fù)債端；②預(yù)期同業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，主動降低高收益資產(chǎn)配臵。錢荒對負(fù)債成本影響已消化，隨著新投放小微貸款作用顯現(xiàn)，預(yù)計13Q4 息差回升。
2.不良貸款暴露較為真實：13Q3 不良雙升，不良額34 億，環(huán)比增長6%；不良率0.61%，環(huán)比上升2bp。不良呈現(xiàn)以下特點：①不良暴露較為真實：全年核銷額度基本未用；②小企業(yè)不良控制較好：年初以來中小企業(yè)不良率小幅下降，反而是大企業(yè)有部分風(fēng)險暴露。預(yù)計13Q4 不良率企穩(wěn)。
3.貸款減值準(zhǔn)備并未少提：13Q3 撥備并未少提，撥貸比2.53%超額達標(biāo)。
13Q3 撥備支出環(huán)比增長1.4%，貸款減值準(zhǔn)備環(huán)比增長3.5%至155 億（注：不良
撥備覆蓋率=表內(nèi)撥備，貸款總額-凈額=表內(nèi)+表外撥備，測算時需注意統(tǒng)一口徑）。預(yù)計13Q4 撥備計提壓力不大。
4.銀行資管計劃首批試點：北京銀行進入了銀行理財直接融資工具試點首批名單，10 月22 日已發(fā)行2 億首融。
5.直銷銀行建設(shè)穩(wěn)步推進：目前直銷銀行還在流程建設(shè)階段，未來發(fā)展計劃分兩步走，先把產(chǎn)品從柜臺引入ATM 機，再最終全部向線上轉(zhuǎn)移。
6.科技金融市場占有率高：13Q3 科技金融貸余額408 億元，1990 戶；同比分別增長52%和80%。在中關(guān)村示范園內(nèi)，北京銀行瞪羚計劃貸款存量戶數(shù)占比70%，海歸創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸存量戶數(shù)占比80%，科技型中小企業(yè)信用貸累計發(fā)放戶數(shù)占比53%，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸累計發(fā)放戶數(shù)占比45%。
預(yù)期修正：四季度業(yè)績形勢向好
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