>> 瑞銀證券-中國汽研(601965)：短期業(yè)績增長有望提速-131112
| 上傳日期： |
2013/11/12 |
大小： |
423KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳實，鄒天龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司完成整體搬遷后，新基地投產(chǎn)狀況良好
近期我們調(diào)研了公司剛在10月正式投入使用的新基地，各實驗室已基本完成設(shè)備的采購，目前正在安裝和調(diào)試。據(jù)我們了解，目前已經(jīng)開始使用的包括碰撞、NVH、排放和EMC實驗室，整車和零部件實驗室預(yù)計14Q1使用。
短期內(nèi)，季節(jié)性和新基地產(chǎn)能釋放有望提升公司業(yè)績增速
我們認為13Q4技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)將拉高公司整體業(yè)績增速，單季增速有望實現(xiàn)全年最高：1、季節(jié)性因素所致，母公司（技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)為主）Q4毛利貢獻度一般為全年最高（12Q4占全年毛利39.4%）；2、3Q13公司進行整體搬遷，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)增速理論上會受到拖累；3、4Q13搬遷完成后，新增的技術(shù)服務(wù)產(chǎn)能將投放，技術(shù)服務(wù)利潤增速有望明顯提升。
長期內(nèi)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化和資本市場的重新認識預(yù)計將提升公司整體估值由于技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利貢獻比例不斷加大且利潤增速(13~15年毛利CAGR為42%)高于產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)，長期看公司整體估值有望提升。技術(shù)服務(wù)業(yè)毛利占公司毛利比例從09年51%提升至12年59%，我們預(yù)計13年為71%，15年為85%。
隨著公司汽車技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商的屬性不斷強化，市場有望給予更高估值。
估值：小幅上調(diào)盈利預(yù)測，目標價13.2元，重申“買入”評級由于新基地投產(chǎn)， 我們小幅上調(diào)13~15 年EPS 至0.56/0.72/0.94 元（ 原0.54/0.71/0.92元），基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC8.7%）推導(dǎo)出目標價13.2元，對應(yīng)公司14E年P(guān)E18x，公司為我們行業(yè)中最看好個股之一。
|
|
